芯片殺瘋了！
港股開(kāi)盤(pán)后 ，半導(dǎo)體板塊持續(xù)走高 ，中芯國(guó)際一度漲超9%，創(chuàng)歷史新高；中芯國(guó)際股價(jià)大漲亦帶動(dòng)其牛證狂飆，中芯瑞銀六三牛M一度暴漲100% 。港股半導(dǎo)體板塊早盤(pán)一度大漲近4% 。
那么 ，半導(dǎo)體因?yàn)楹味鴱氐妆l(fā)？分析人士認(rèn)為 ，主要是有三大原因：一是關(guān)于華為910C昇騰芯片的報(bào)道激發(fā)了市場(chǎng)的熱情；二是英偉達(dá)CEO黃仁勛稱(chēng)，中國(guó)在芯片制造方面僅落后美國(guó)數(shù)納秒；三是Sora 2的發(fā)布再度激發(fā)出市場(chǎng)對(duì)于算力芯片的需求。
徹底爆發(fā)
港股國(guó)慶后的第一天開(kāi)門(mén)大紅。雖有美國(guó)政府停擺風(fēng)險(xiǎn) ，但市場(chǎng)普遍預(yù)期資金缺口問(wèn)題將迅速解決 ，美股先跌后回升，道指與標(biāo)指齊創(chuàng)收市歷史新高 ，反映中國(guó)概念股的金龍指數(shù)大漲1.44% 。國(guó)慶假期雖然“北水 ”缺席 ，恒指仍高開(kāi)兼向上突破27000點(diǎn)大關(guān) 。這其中，半導(dǎo)體板塊集體爆發(fā) ，半導(dǎo)體指數(shù)一度漲近4%。
中芯國(guó)際一度大漲超9% ，宏光半導(dǎo)體一度大漲近5%，上海復(fù)旦和華虹半導(dǎo)體皆一度漲超4% 。衍生品市場(chǎng)更是大爆發(fā) ，中芯瑞銀六三牛M一度暴漲100%；中芯法興六六牛A、中芯匯豐六七牛C 、中芯法巴六二牛R皆大幅飆漲 。而且成交金額也不低 ，中芯瑞銀六三牛M早盤(pán)的成交金額就超過(guò)了1200萬(wàn)港元。
值得注意的是，芯片股的大漲是在沒(méi)有北水參與的背景之下發(fā)生的 。這意味著，主導(dǎo)行情的可能是外資 。而且 ，綜合研報(bào)信息來(lái)看 ，外資態(tài)度的確也發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。此前，摩根士丹利指出 ，中芯國(guó)際在AI GPU芯片生產(chǎn)上存在良率的不確定性 ，其收入可能會(huì)低于預(yù)期 。高盛近期也發(fā)布了類(lèi)似的報(bào)告 。但最近，高盛“改口 ”了。
9月29日 ，高盛發(fā)表報(bào)告稱(chēng) ，隨著10月新一輪國(guó)家補(bǔ)貼發(fā)放，下半年中國(guó)消費(fèi)電子及智能手機(jī)需求穩(wěn)定 ，未顯著下跌 。盡管消費(fèi)電子及智能手機(jī)貢獻(xiàn)中芯國(guó)際66%收入 ，但該行對(duì)其中長(zhǎng)期訂單擴(kuò)張持樂(lè)觀態(tài)度，因其下游客戶(hù)市占率增長(zhǎng) ，且電子設(shè)備中半導(dǎo)體含量升級(jí) ，人工智能功能加速部署 。該行維持中芯2025—2027年盈利預(yù)測(cè)基本不變，將2028—2029年每股盈測(cè)各上調(diào)1%，因收入和毛利率預(yù)測(cè)上調(diào)。此外 ，該行維持對(duì)中芯“買(mǎi)入”評(píng)級(jí) ，將其H股目標(biāo)價(jià)由83.5港元/股上調(diào)至95港元/股。
國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)越發(fā)明顯
中芯國(guó)際是中國(guó)內(nèi)地技術(shù)最先進(jìn) 、規(guī)模最大的晶圓代工龍頭企業(yè)，歷經(jīng)初創(chuàng)期、戰(zhàn)略調(diào)整期和技術(shù)追趕期三大發(fā)展階段 ，現(xiàn)已成長(zhǎng)為全球市場(chǎng)份額前三的集成電路制造企業(yè) 。該公司憑借在14nm FinFET工藝的量產(chǎn)和N+1等先進(jìn)節(jié)點(diǎn)的技術(shù)突破 ，構(gòu)建了深厚的專(zhuān)利壁壘，累計(jì)授權(quán)專(zhuān)利超1.4萬(wàn)件 。
銀河證券認(rèn)為 ，中芯國(guó)際聚焦成熟制程擴(kuò)產(chǎn)和本土市場(chǎng)需求 ，持續(xù)受益于AI、汽車(chē)電子的國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)，未來(lái)有望在行業(yè)復(fù)蘇和產(chǎn)能釋放中強(qiáng)化領(lǐng)先地位。
從行業(yè)層面來(lái)看 ，全球半導(dǎo)體行業(yè)復(fù)蘇明顯 ，晶圓代工國(guó)產(chǎn)替代趨勢(shì)明顯 。上半年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)3460億美元，同比增長(zhǎng)18.9% ，主要受AI基礎(chǔ)設(shè)施投資及終端應(yīng)用需求驅(qū)動(dòng) 。晶圓代工作業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)呈現(xiàn)“一超多強(qiáng)”格局 ，臺(tái)積電主導(dǎo)市場(chǎng)，中芯國(guó)際以約6%份額位居全球第三。行業(yè)資本與技術(shù)壁壘極高，設(shè)備投資占晶圓廠總成本70%—80% ，且客戶(hù)認(rèn)證周期長(zhǎng) 、轉(zhuǎn)換成本高 。
中芯國(guó)際通過(guò)“制程升級(jí)與產(chǎn)能擴(kuò)張 ”雙軌并進(jìn)策略持續(xù)提升核心競(jìng)爭(zhēng)力 。一方面深耕成熟制程 ，2024年實(shí)現(xiàn)8英寸月產(chǎn)能45萬(wàn)片 、12英寸月產(chǎn)能25萬(wàn)片，持續(xù)鞏固在汽車(chē)電子、物聯(lián)網(wǎng)等領(lǐng)域的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)；另一方面積極研發(fā)先進(jìn)制程 ，已完成14nm FinFET量產(chǎn) ，為支持產(chǎn)能建設(shè)，2024年資本開(kāi)支達(dá)73.3億美元 ，重點(diǎn)投向上海 、北京 、深圳、天津等地的12英寸晶圓廠擴(kuò)建項(xiàng)目 ，部分新產(chǎn)線(xiàn)將于2025年起陸續(xù)投產(chǎn)。盡管擴(kuò)張帶來(lái)短期壓力，隨著產(chǎn)能釋放和良率提升 ，公司經(jīng)營(yíng)效率和盈利能力有望持續(xù)改善 。
值得注意的是 ，除了內(nèi)生增長(zhǎng)之外，最近中芯國(guó)際和華虹半導(dǎo)體都有外延并購(gòu)動(dòng)作 ，而且股價(jià)在經(jīng)歷小幅殺跌之后 ，都迎來(lái)了持續(xù)大漲行情 。這可能也為之后的科技股并購(gòu)樹(shù)立了一個(gè)標(biāo)桿。
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