9月12日，上海證券交易所公告顯示 ，上市審核委員會定于9月19日審議廈門優(yōu)訊芯片股份有限公司（下稱“優(yōu)訊股份 ”）的首發(fā)申請。
成立于2003年的優(yōu)訊股份 ，是光通信電芯片國內(nèi)龍頭，其IPO過程中披露的文件顯示 ，這家成立22年的公司 ，曾經(jīng)歷了一場為期15年的控制權(quán)而“內(nèi)斗 ” 。
在對監(jiān)管問詢函的回復(fù)中，優(yōu)訊股份甚至公布了現(xiàn)實控人 、董事長兼總經(jīng)理柯騰隆的升級路徑：首先是將持股60%的大股東踢出局，從而全權(quán)負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營管理；2019年 ，公司召開董事會審議聘任柯炳粦兼任總經(jīng)理 ，在議案未能通過的情況下，柯騰隆行使總經(jīng)理職責(zé)長達(dá)三年之久 。
眼下 ，優(yōu)訊股份還面臨經(jīng)營層面的壓力：增收不增利以及采購時踩錯節(jié)奏 ，在公司主要產(chǎn)品價格大幅下降的背景下，又遭遇高價儲備原材料的雙重壓力。
柯騰隆15年“奪權(quán)”路徑
成立22年的優(yōu)訊股份 ，在長達(dá)15年的時間里處于“內(nèi)斗 ”狀態(tài) ，隨著創(chuàng)始大股東 、公司實控人被踢出局，原本的小股東柯騰隆父子在掌握經(jīng)營權(quán)之后 ，又經(jīng)過數(shù)年的經(jīng)營最終成為公司的實控人 。
歷史原因 ，目前，優(yōu)訊股份仍然因為股權(quán)分散 ，而存在實際控制人控制風(fēng)險 。招股書提示 ，完成本次發(fā)行后，實控人柯炳粦父子控制的表決權(quán)比例稀釋至20.35%，可能出現(xiàn)公司控制權(quán)被第三方收購或其他影響其履行公司決策權(quán)和控制權(quán)的不利情形。
22年前的2003年2月 ，柯炳粦與Ping Xu（據(jù)天眼查：Ping Xu中文名字為徐平）其余股東共同投資創(chuàng)辦優(yōu)訊股份的前身（統(tǒng)一稱為“優(yōu)訊股份 ”）。初創(chuàng)時期的柯炳粦僅是公司的小股東 ，持股12%，彼時負(fù)責(zé)公司的融資和日常管理 。
具有芯片設(shè)計背景的徐平是公司第一大股東 ，持股60% ，負(fù)責(zé)公司整體經(jīng)營管理的同時，側(cè)重技術(shù)和產(chǎn)品開發(fā) 。最初的幾年 ，因為主導(dǎo)研發(fā)被市場認(rèn)可的產(chǎn)品 ，并培養(yǎng)穩(wěn)定的研發(fā)隊伍，徐平在公司董事會中具備較大話語權(quán) ，是公司名副其實的實控人。
2007年 ，優(yōu)訊股份的管理團(tuán)隊不再團(tuán)結(jié) 。在對監(jiān)管問詢的回復(fù)中，優(yōu)訊股份稱 ，因公司技術(shù)及產(chǎn)品開發(fā)、盈利情況不及預(yù)期 ，時任總經(jīng)理徐平與公司股東 、經(jīng)營層之間出現(xiàn)經(jīng)營理念分歧 。
徐平被“奪權(quán)”。2009年3月1日，公司董事會決議同意實行董事長（柯炳粦）負(fù)責(zé)制，全權(quán)負(fù)責(zé)公司的經(jīng)營管理 ，并同意大幅調(diào)低徐平月度基本工資 。
2015年9月 ，徐平辭去總經(jīng)理職務(wù)，其實2013年開始其已經(jīng)事實上不再擔(dān)任公司總經(jīng)理 。被踢出局的徐平試圖另起爐灶 ，開始成立其他企業(yè)進(jìn)行經(jīng)營 ，優(yōu)訊股份出面阻止，以侵害商業(yè)秘密為由 ，對徐平等提起知識產(chǎn)權(quán)訴訟并勝訴。
退出經(jīng)營的徐平仍擁有一定的話語權(quán) ，甚至憑借一己之力，讓優(yōu)訊股份的董事會陷入僵局 。因為重要議案需要董事會全票通過 ，在徐平的反對下 ，優(yōu)訊股份的多項關(guān)鍵議案無法通過，包括股權(quán)激勵 、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等議案 。
更夸張的是 ，2016年至2020年的四年時間 ，優(yōu)訊股份有三年未召開董事會，公司最高權(quán)力機構(gòu)運行陷入停滯。澎湃新聞注意到，2019年3月 ，優(yōu)訊股份召開董事會 ，審議聘任柯炳粦兼任總經(jīng)理以及聘任財務(wù)總監(jiān)的議案，徐平均投出反對票 ，議案未能獲得通過 。
有意思的是 ，管理團(tuán)隊并未按照董事會的決定執(zhí)行 。這在優(yōu)訊股份回復(fù)監(jiān)管的問詢時得以證實：2020年公司全面上線OA系統(tǒng)，采購、銷售、財務(wù)等經(jīng)營審批流程最終審批人由柯炳粦以總經(jīng)理身份進(jìn)行審批。
對于管理層凌駕于董事會之上 ，優(yōu)訊股份稱“因徐平投反對票而未通過 ，但其余出席的董事均投贊成票， 說明柯炳粦履行公司總經(jīng)理職權(quán)并全面負(fù)責(zé)公司日常經(jīng)營管理當(dāng)時已得到其余出席董事的認(rèn)可。”
經(jīng)過12年的內(nèi)斗之后 ，2019年優(yōu)訊股份的股東們開始協(xié)商處理歷史分歧 ，并同步調(diào)整股權(quán)架構(gòu) 。此時，徐平持股24.75%；柯炳粦父子接管公司后 ，經(jīng)過十多年的經(jīng)營 ，控制的表決權(quán)份額已經(jīng)接近徐平，達(dá)到22.25% 。
十年積怨并非一朝一夕能解決的，直到2022年才有實質(zhì)性進(jìn)展。2022年4月公司董事會決議同意“正式聘任公司柯炳粦兼任公司總經(jīng)理 ，同時追認(rèn)柯炳粦此前代行總經(jīng)理職權(quán)的行為合法有效 ” 。徐平在本次董事會上投了贊成票 ，行使總經(jīng)理職權(quán)三年之后，柯炳粦終于成為合法的總經(jīng)理 。
2022年6月 ，徐平將4%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給優(yōu)訊管理進(jìn)行股權(quán)激勵 ，至2022年11月，柯炳粦父子控制這部分股份表決權(quán)。同年8月 ，徐平再將6.13% 、2.19% 、2.19%股權(quán)分別轉(zhuǎn)讓給福銳星光、福建展信 、嘉興宸玥 。
一番操作之后 ，徐平已不再直接持有公司股權(quán)，而是通過其配偶控制的平臺擁有公司6.50%的表決權(quán) 。至2022年11月 ，柯炳粦父子直接持股上升至12.67% ，控制的表決權(quán)為26.25%。
優(yōu)訊股份終于結(jié)束了十多年無實控人的混亂局面，柯炳粦父子成為公司實際控制人 。為夯實控制權(quán) ，優(yōu)訊股份通過調(diào)整公司性質(zhì) ，從2022年11月起公司變更為“有限責(zé)任公司（外商投資，非獨資） ”，最高權(quán)力機構(gòu)從董事會變更為股東會 ，作為股東柯炳粦父子可依據(jù)其所控制的表決權(quán)在股東會行使權(quán)利 。
增收不增利 ，新品驗證周期長
最近三年，優(yōu)訊股份的復(fù)合增長率為10.26% ，但呈現(xiàn)明顯波動。2022年公司營收3.39億元；2023年為3.13億元 ，同比下降7.65%；到了2024年營收同比增加31.31%，至4.11億元 。
招股書顯示 ，當(dāng)前 ，優(yōu)訊股份的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一，以10Gbps及以下產(chǎn)品為主 ，25Gbps及以上速率產(chǎn)品仍處于逐步滲透及拓展階段 。對比看 ，境外龍頭企業(yè)Macom 、Semtech等的產(chǎn)品線覆蓋光通信電芯片、射頻芯片 、模組及多個領(lǐng)域，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多元 ，更有助于抵御行業(yè)波動風(fēng)險。
優(yōu)訊股份在招股書中表示“公司部分25Gbps及以上速率的產(chǎn)品性能 、兼容性、集成度等方面優(yōu)于或與國際廠商同類產(chǎn)品相當(dāng)” ，遭到監(jiān)管問詢。監(jiān)管要求優(yōu)訊股份說明此表述的依據(jù)以及產(chǎn)品規(guī)模小的原因 。
優(yōu)訊股份給出的理由為，已通過下游客戶驗證，經(jīng)下游主要客戶的訪談或聲明函確認(rèn) ，相關(guān)產(chǎn)品的關(guān)鍵性能指標(biāo)與國際廠商產(chǎn)品相當(dāng)或更具優(yōu)勢 。下游主要客戶認(rèn)可優(yōu)訊股份的電芯片產(chǎn)品已具備與國際主流廠商競爭的能力。
今年上半年 ，優(yōu)訊股份25Gbps及以上速率產(chǎn)品目前規(guī)模較小，僅167萬元 ，對此其解釋稱 ，整體收入規(guī)模相對較小，該狀況與行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀相符 。25Gbps及以上速率電芯片產(chǎn)品客戶驗證周期長導(dǎo)致目前規(guī)模較小；長認(rèn)證周期與境內(nèi)產(chǎn)品替代窗口期是核心制約 。
盈利能力方面 ，優(yōu)訊股份的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率持續(xù)下降 ，2022年至2024年分別為26.90% 、17.50% 、12.05%，至今年上半年已經(jīng)降到6.23%。
具體到利潤指標(biāo) ，優(yōu)訊股份面臨一定壓力 ，三年半時間毛利降幅超12% 。期內(nèi)，扣非后的凈利潤分別為9573.14萬元、5491.41萬元 、6857.10萬元 、4168.69萬元 ，主營業(yè)務(wù)的毛利率分別為55.26%、49.14%、46.75% 、43.48% 。
利潤空間受到雙重擠壓 ，踩錯節(jié)奏高價儲備原材料
優(yōu)訊股份從事芯片的研發(fā) 、設(shè)計與銷售，自身不從事生產(chǎn)活動，公司完成芯片設(shè)計版圖后 ，先向晶圓代工廠采購晶圓 ，然后將晶圓發(fā)送至封測廠，向封測廠采購封裝、測試服務(wù)。
這種Fabless模式 ，晶圓成本占主營業(yè)務(wù)成本超過60% 。全球晶圓制造產(chǎn)能緊張 ，導(dǎo)致晶圓采購成本上漲，優(yōu)訊股份直言 ，對10Gbps及以下產(chǎn)品毛利率帶來短期壓力 。
2022年至2024年 ，晶圓采購單價上漲超40%。優(yōu)訊股份解釋稱，2022年-2024年 ，受采購產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動 、美元匯率上升疊加部分晶圓廠漲價等因素影響 ，晶圓平均采購單價呈上升趨勢 。
直到今年上半年，受采購產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動 、晶圓代工廠競爭及供應(yīng)鏈國產(chǎn)化等因素影響 ，晶圓平均采購單價才出現(xiàn)下降趨勢 ，每片7744.16元 。
晶圓是優(yōu)訊股份采購金額中占比最大的。2024年，在晶圓價格上漲15.65%的背景下，公司加大采購量 ，花費2.35億元采購晶圓 ，占當(dāng)年采購額的66.92%，占當(dāng)年公司營業(yè)收入的57.18%。到了今年上半年 ，晶圓的價格較上一年度下降18.95% ，優(yōu)訊股份則減少了采購量 。
對于踩錯節(jié)奏，優(yōu)訊股份解釋稱 ，2022年第四季度以來 ，芯片短缺態(tài)勢緩解，同時行業(yè)轉(zhuǎn)向收縮狀態(tài) ，公司適當(dāng)減少2023年采購量；2024年 ，公司基于對未來良好的銷售預(yù)期及當(dāng)前國際形勢的不確定性進(jìn)行戰(zhàn)略性備貨，采購增加 。
主要原料成本上升的同時 ，優(yōu)訊股份多個主要產(chǎn)品的銷售價格卻在不同程度下降 ，最高下降44.55%。對于下降，優(yōu)訊股份解釋稱，受不同產(chǎn)品類別下具體型號構(gòu)成變化、市場競爭等因素影響 。
例如 ，其核心產(chǎn)品光通信收發(fā)合一芯片的平均銷售單價已經(jīng)從2022年的2.66元/顆降至今年上半年的2.49元/顆 ，降幅高達(dá)13.91%，但這已經(jīng)是優(yōu)訊股份主要產(chǎn)品中價格降幅最小的一種 。
2022年至今年上半年 ，出貨量第二位的跨阻放大器芯片（TIA）價格下降44.55% ，限幅放大器芯片（LA）下降16.53%，激光驅(qū)動器芯片（LDD）價格下降19.57%。
優(yōu)訊股份在第二輪問詢回復(fù)中表示 ，為維持市場優(yōu)勢地位 ，擴大市場份額，并為先進(jìn)產(chǎn)品的客戶導(dǎo)入創(chuàng)造更有利條件 ，公司在部分成熟量產(chǎn)產(chǎn)品上采取靈活定價策略 。
利潤下降的同時 ，優(yōu)訊股份減少了研發(fā)費用投入的比例，由2022年的21.14%下降至2024年的19.10% ，到了今年上半年則繼續(xù)降至15.81% 。
（文章來源：澎湃新聞）
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