中金公司研報(bào)指出，室內(nèi)滑雪場(chǎng)是近年來(lái)新興地產(chǎn)品類，常與商業(yè)、酒店等構(gòu)成文旅綜合體。我國(guó)優(yōu)質(zhì)冰雪資源匱乏與滑雪群體蓬勃成長(zhǎng)形成供需矛盾 ，室內(nèi)雪場(chǎng)能精準(zhǔn)解決痛點(diǎn)并推動(dòng)滑雪運(yùn)動(dòng)普及 ，看好頭部室內(nèi)雪場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商的發(fā)展空間以及產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的投資機(jī)會(huì) 。
全文如下中金 | 室內(nèi)滑雪場(chǎng)框架：四季雪趣，藍(lán)海有待挖潛
中金研究
室內(nèi)滑雪場(chǎng)是近年來(lái)新興地產(chǎn)品類 ，常與商業(yè) 、酒店等構(gòu)成文旅綜合體 。我國(guó)優(yōu)質(zhì)冰雪資源匱乏與滑雪群體蓬勃成長(zhǎng)形成供需矛盾 ，室內(nèi)雪場(chǎng)能精準(zhǔn)解決痛點(diǎn)并推動(dòng)滑雪運(yùn)動(dòng)普及，我們看好頭部室內(nèi)雪場(chǎng)運(yùn)營(yíng)商的發(fā)展空間以及產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)的投資機(jī)會(huì)。
摘要
滑雪市場(chǎng)近年來(lái)快速擴(kuò)容但普及率遠(yuǎn)低于海外 ，受制于優(yōu)質(zhì)雪場(chǎng)資源不足 。國(guó)辦[2024]49號(hào)文預(yù)計(jì)2030年我國(guó)冰雪經(jīng)濟(jì)體量將達(dá)1.5萬(wàn)億元 ，內(nèi)核為冰雪運(yùn)動(dòng)，其中滑雪運(yùn)動(dòng)具有更高普及潛力 ，2014-2024年國(guó)內(nèi)滑雪人次翻倍至2605萬(wàn)次 ，是全球市場(chǎng)主要增長(zhǎng)點(diǎn)但參與率僅0.9%，低于西歐等海外（5%-30%） 。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)看 ，滑雪參與率與經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平正相關(guān)；更關(guān)鍵是 ，我國(guó)缺少優(yōu)質(zhì)冰雪資源且集中于高緯度，遠(yuǎn)離經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域，加之商業(yè)化運(yùn)作處于起步階段 ，導(dǎo)致我國(guó)滑雪普及率提升空間廣闊。
滑雪市場(chǎng)中長(zhǎng)期有望實(shí)現(xiàn)千億規(guī)模 ，室內(nèi)滑雪場(chǎng)具有更高發(fā)展?jié)摿? 。我們估測(cè)目前國(guó)內(nèi)狹義滑雪市場(chǎng)體量約370億元；參考美國(guó)普及率與滑雪頻次，中長(zhǎng)期或達(dá)到3000億元 。室內(nèi)滑雪場(chǎng)能以較低成本滿足反季節(jié)滑雪需求 ，我們判斷室內(nèi)雪場(chǎng)是中長(zhǎng)期行業(yè)發(fā)展的加速器 ，并具有更高的投資潛力。
優(yōu)質(zhì)室內(nèi)雪場(chǎng)需兼顧優(yōu)勢(shì)區(qū)位 、大體量與精細(xì)化運(yùn)營(yíng) 。首先，本地親子及家庭滑雪是多數(shù)室內(nèi)場(chǎng)的需求基本盤 ，常住人口多、經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)是核心選址要求 。其次 ，體量決定單體營(yíng)收上限與賽道豐富度，影響趣味性與客戶黏性 ，但大場(chǎng)館前期投資重 、建設(shè)難度高 ，存在一定壁壘。最后是精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，國(guó)內(nèi)外頭部運(yùn)營(yíng)商主要從會(huì)員體系 、專業(yè)滑雪訓(xùn)練以及賽事承辦等著手 ，鞏固客戶基本盤、提升復(fù)購(gòu)率 ，并開(kāi)辟出售票外的第二 、三增長(zhǎng)曲線 。
滑雪運(yùn)營(yíng)屬于典型規(guī)模經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)，提示國(guó)內(nèi)龍頭運(yùn)營(yíng)商的發(fā)展?jié)摿? 。優(yōu)質(zhì)雪場(chǎng)是不可替代性資源，同時(shí)滑雪作為可選服務(wù)消費(fèi) ，品牌溢價(jià)與客戶忠誠(chéng)度決定長(zhǎng)期成長(zhǎng)性與利潤(rùn)率 ，符合馬太效應(yīng)規(guī)律。國(guó)際市場(chǎng)已進(jìn)入整合階段，尾部出清 、優(yōu)質(zhì)資源向龍頭集中。短線維度（一到兩個(gè)季度內(nèi)） ，提示潛在支持性政策施力與國(guó)際賽事推進(jìn)下冰雪經(jīng)濟(jì)相關(guān)標(biāo)的投資機(jī)會(huì) 。
風(fēng)險(xiǎn)
宏觀經(jīng)濟(jì)修復(fù)節(jié)奏不及預(yù)期 ，滑雪普及率提升不及預(yù)期 。
（文章來(lái)源：第一財(cái)經(jīng)）
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