記者｜趙陽(yáng)戈
進(jìn)入2025年，主動(dòng)退市再現(xiàn)案例。
3月29日 ，中航產(chǎn)融（600705.SH）主動(dòng)退市的公告打破市場(chǎng)沉寂 ，這家總市值超300億元的央企背景上市公司表示經(jīng)營(yíng)面臨重大不確定性，可能會(huì)對(duì)公司造成重大影響，將根據(jù)相關(guān)規(guī)定 ，以股東大會(huì)決議方式主動(dòng)撤回A股股票在上交所的上市交易 ，并轉(zhuǎn)而申請(qǐng)?jiān)谌珖?guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓 。4月14日，便是股東大會(huì)召開(kāi)時(shí)間 。
中航產(chǎn)融的表述背后 ，是公司業(yè)績(jī)從“高光 ”到“巨虧 ”的急速墜落。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示 ，中航產(chǎn)融的歸母凈利潤(rùn)從2021年的44.71億元驟降至2023年的2.90億元，2024年更預(yù)計(jì)虧損4800萬(wàn)元 ，扣非后凈虧損擴(kuò)大至1.89億元。這一斷崖式下滑的背后 ，既有業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型調(diào)整的陣痛，如營(yíng)業(yè)收入、手續(xù)費(fèi)及傭金收入下降 ，也受制于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的影響 ，如市場(chǎng)整體資產(chǎn)價(jià)格承壓，公司持有的資產(chǎn)賬面價(jià)值出現(xiàn)一定下滑 。
選擇主動(dòng)退市 ，也被認(rèn)為是化解風(fēng)險(xiǎn) 、收縮非核心業(yè)務(wù)的一種策略 ，但對(duì)中小股東權(quán)益的沖擊不容忽視 。
根據(jù)上交所上市規(guī)則，主動(dòng)退市的公司需為異議股東提供現(xiàn)金選擇權(quán)的保護(hù)措施。故在股東大會(huì)通過(guò)后，控股股東中航工業(yè)將向包括異議股東在內(nèi)的 、除中航工業(yè)及集團(tuán)其他下屬單位外于現(xiàn)金選擇權(quán)登記日登記在冊(cè)的全體A股股東提供現(xiàn)金選擇權(quán) ，行權(quán)價(jià)設(shè)定為3.54元/股 。
筆者認(rèn)為 ，3.54元/股的行權(quán)價(jià)，更多起到了最后幾天托住股價(jià)的作用 。中航產(chǎn)融3月31日復(fù)牌至4月2日最后一天交易 ，股價(jià)并未出現(xiàn)波動(dòng) ，但3個(gè)交易日換手率為30.15%。但這一行權(quán)價(jià)卻并未體現(xiàn)中航產(chǎn)融的全部?jī)r(jià)值 。
初看，3.54元/股相對(duì)董事會(huì)審議終止上市停牌前最后1個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)3.44元/股的溢價(jià)率約為2.91% 。但截至去年3季度末的數(shù)據(jù) ，中航產(chǎn)融的每股凈資產(chǎn)價(jià)格為4.24元/股 ，3.54元/股的行權(quán)價(jià)相較每股凈資產(chǎn)相當(dāng)于打了“8.3折”。
另外，中航產(chǎn)融近些年的現(xiàn)金流不算差 ，2020年至2023年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為100.34億元、452.12億元、200.66億元 、72.57億元 。截至去年三季度末 ，中航產(chǎn)融的貨幣資金為581.52億元，比現(xiàn)在300億元出頭的總市值還高 。
實(shí)際上 ，中航產(chǎn)融在決定主動(dòng)退市前的2024年11月8日至2025年4月2日間 ，股價(jià)還出現(xiàn)了超跌。該時(shí)段中航產(chǎn)融歷經(jīng)28.89%的下跌，累計(jì)跌幅遠(yuǎn)超同時(shí)段大盤(pán)3.47%的跌幅 。
以上種種，中航產(chǎn)融主動(dòng)退市也給股東抉擇增加了難度 ?，F(xiàn)金選擇權(quán)股權(quán)登記日擬定為4月22日。
筆者理解 ，退市并非企業(yè)“終點(diǎn)” ，這一行權(quán)價(jià)的設(shè)定也不排除存有為后續(xù)操作留出空間的考量，雖說(shuō)根據(jù)上交所上市規(guī)則 ，“主動(dòng)退市公司可以隨時(shí)向本所提出重新上市申請(qǐng) ” ，但同時(shí)公司也明確“目前無(wú)資產(chǎn)注入和對(duì)外并購(gòu)安排，也無(wú)重新上市安排 ”。
若股東追求短期確定性 ，可以選擇行權(quán) ，但如果拒絕行權(quán)，則要明確接下來(lái)的處境 。
若中航產(chǎn)融主動(dòng)退市 ，一則退市后進(jìn)入股轉(zhuǎn)系統(tǒng) ，意味著市場(chǎng)交易活躍度會(huì)大幅降低，股東可能會(huì)陷入“想賣(mài)卻無(wú)人接盤(pán)”的困境；其二退市公司信息披露相對(duì)寬松 ，股東實(shí)時(shí)追蹤公司經(jīng)營(yíng)動(dòng)態(tài)的難度上升；三來(lái)目前中航產(chǎn)融與中國(guó)人壽的27.1億元股權(quán)回購(gòu)糾紛尚未解決 ，敗訴則可能進(jìn)一步波及股東權(quán)益 。
股東如何抉擇，還需慎重。
另需注意的是，4月14日若股東大會(huì)未能通過(guò) ，所有中航產(chǎn)融股東將不能獲得現(xiàn)金選擇權(quán) ，在公司經(jīng)營(yíng)困境未解之下，股價(jià)或繼續(xù)承壓 。股東大會(huì)通過(guò)后 ，也需留意投資者在申報(bào)日僅能通過(guò)普通證券賬戶(hù)進(jìn)行現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)申報(bào) 。所以通過(guò)融資融券信用證券賬戶(hù)持有中航產(chǎn)融股票且需要進(jìn)行現(xiàn)金選擇權(quán)申報(bào)的投資者 ，應(yīng)當(dāng)不晚于現(xiàn)金選擇權(quán)股權(quán)登記日將相應(yīng)股票從信用證券賬戶(hù)劃轉(zhuǎn)至其對(duì)應(yīng)的普通證券賬戶(hù)。
同時(shí)，申報(bào)現(xiàn)金選擇權(quán)的股東不得就其限售 、已被凍結(jié)、質(zhì)押或其他權(quán)利受到限制的股份申報(bào)現(xiàn)金選擇權(quán) 。
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