本周滬指上漲1.70%，深證成指上漲4.55% ，創(chuàng)業(yè)板指上漲8.58%。下周A股將如何運(yùn)行？我們匯總了各大機(jī)構(gòu)的最新投資策略 ，供投資者參考 。
興證策略：這是一輪“健康牛” 市場沒有整體性過熱
從資本市場的歷史使命看，當(dāng)前更需要一輪“慢牛 ” 。也因此 ，年初以來指數(shù)穩(wěn)步向上 ，而波動率持續(xù)下行，當(dāng)前更已逼近歷史底部。這是“健康牛 ”的第一個(gè)特征 。如我們在2025年度策略中提示的 ，本輪提振股市 ，肩負(fù)著推動居民和政府資產(chǎn)負(fù)債表修復(fù)、通過財(cái)富效應(yīng)提振市場信心 、化債并盤活優(yōu)質(zhì)資產(chǎn) 、優(yōu)化資源配置助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展等重任 。近期又增加了推動供給側(cè)出清、“反內(nèi)卷”的任務(wù)。從股市承擔(dān)的任務(wù)看，核心是要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)的 。要實(shí)現(xiàn)國家的高質(zhì)量發(fā)展 、要讓大多數(shù)人賺到錢，這便決定了本輪市場一定是底部緩慢抬升的穩(wěn)步市場 ，而非動輒“一哄而上 、一哄而散 ”的大漲大落 。
中信策略：供給在內(nèi)反內(nèi)卷 需求在外出利潤
我們梳理了今年以來四個(gè)因?yàn)槌隹诠苤苹蚺漕~導(dǎo)致出口利潤貢獻(xiàn)激增的行業(yè)（例如稀土、鈷 、磷肥 、制冷劑） ，發(fā)現(xiàn)歷史上通過控制供給或出口來控制全球市場價(jià)格并提升穩(wěn)態(tài)利潤是可行的，但共性是需要生產(chǎn)國在全球擁有極高份額和附帶的議價(jià)能力。去年底鋁材、銅材等行業(yè)取消出口退稅 ，雖然被動提高了現(xiàn)金成本 ，但也出現(xiàn)了一定的價(jià)格轉(zhuǎn)嫁。這些現(xiàn)象背后的本質(zhì)是稀缺資源和戰(zhàn)略優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能在未來要逐步從份額爭奪開始步入利潤變現(xiàn) 。中國制造業(yè)增加值全球占比已經(jīng)超過30%，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級也有長足進(jìn)步 ，但利潤率仍呈現(xiàn)逐年下降趨勢 ，卷份額已經(jīng)步入尾聲，且未來面臨越來越多的貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn) ，利用全球份額變現(xiàn)利潤才是核心議題 。供給在內(nèi)反內(nèi)卷、需求在外出利潤 ，這可能是未來一條相當(dāng)重要的中長期投資線索。
申萬宏源策略：反證牛市 回應(yīng)三個(gè)擔(dān)憂
9月初前博弈牛市同步資產(chǎn)，重點(diǎn)關(guān)注券商 、保險(xiǎn) ，軍工 、稀土 。醫(yī)藥和海外算力稀缺景氣資產(chǎn) ，動量仍有望延續(xù) ?；诜磧?nèi)卷終局選結(jié)構(gòu)：中國在全球市占率高的制造業(yè)細(xì)分領(lǐng)域，構(gòu)建價(jià)格聯(lián)盟，向國內(nèi)和海外挺價(jià)。重點(diǎn)是光伏、化工 、部分電氣機(jī)械關(guān)鍵零部件 。港股短期高性價(jià)比正在被資金定價(jià) ，繼續(xù)提示港股階段性弱于A股帶來了配置機(jī)會 。短期 ，結(jié)構(gòu)博弈的重點(diǎn)可能向“牛市同步資產(chǎn) ”聚焦。重點(diǎn)關(guān)注券商 、保險(xiǎn)，以及與9月初窗口敘事相關(guān)的軍工和稀土 。另外 ，稀缺高景氣的醫(yī)藥和海外算力可能延續(xù)動量行情 。
廣發(fā)策略：如果美聯(lián)儲降息 利好哪些資產(chǎn)和行業(yè)？
2024年9月 ，美聯(lián)儲開啟新一輪“預(yù)防式”降息周期，受關(guān)稅引發(fā)的再通脹擔(dān)憂影響 ，降息階段性停滯。但是近期7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超預(yù)期走弱 ，同時(shí)7月CPI核心通脹中對進(jìn)口依賴度較高的核心商品（如服裝、娛樂商品 、家具）等分項(xiàng)的價(jià)格環(huán)比增速回落 。7月PPI數(shù)據(jù)雖大超預(yù)期，但直接計(jì)入PCE指標(biāo)的部分并不多 ，且PPI分項(xiàng)向CPI和PCE的傳導(dǎo)鏈條較長 ，短期來看關(guān)稅造成的通脹壓力可控 。因此美聯(lián)儲貨幣政策再度調(diào)整的窗口或已到來。
招商策略：居民資金有加速流入的信號嗎？
7月社融在政府債支撐下繼續(xù)增長，新增社融6個(gè)月滾動同比增速繼續(xù)回升 ，但結(jié)構(gòu)上居民部門和企業(yè)部門的短貸和中長貸均小幅走弱 ，反映實(shí)體信貸需求相對疲軟。在經(jīng)濟(jì)活躍度有限的情況下，居民存款持續(xù)活化，7月M1增速繼續(xù)回升的同時(shí)M2-M1剪刀差繼續(xù)收窄 ，存款由企業(yè)和居民流向非銀部門特征明顯 ，居民投資行為正呈現(xiàn)逐漸活躍的趨勢 。從當(dāng)前居民資金入市的主要渠道來看，融資余額 、私募基金規(guī)模持續(xù)攀升、個(gè)人投資者開戶數(shù)活躍 ，成為當(dāng)前居民資金入市的主要渠道 ，增量資金形成某種程度的正反饋 。從對市場風(fēng)格的影響看，市場則呈現(xiàn)明顯的科技成長風(fēng)格（科創(chuàng)200 、創(chuàng)業(yè)板指）+小盤風(fēng)格（中證1000 、中證2000）占優(yōu) ，往后看在其他類型的場外資金明顯入市之前 ，預(yù)計(jì)科技+小盤風(fēng)格仍將延續(xù)。
浙商策略：認(rèn)準(zhǔn)“系統(tǒng)性‘慢’牛 ”格局 看中長、略短期
本周市場放量上沖，主要寬基指數(shù)均錄得正收益 。展望后市 ，上證指數(shù)帶量突破2024年高點(diǎn)3674 ，日線MACD頂背離有望被化解，下個(gè)目標(biāo)或?qū)⒅赶?021年結(jié)構(gòu)性牛市的高點(diǎn)3731 ?？紤]到本輪牛市的性質(zhì)是“系統(tǒng)性‘慢’牛 ” ，“雨露均沾”是行情“底色” ，因此“大金融+泛科技 ”的搭配有望持續(xù)戰(zhàn)勝基準(zhǔn)。我們建議，適度忽略短線走勢，在重要支撐（如20日 、60日均線）附近分別增加短線 、中線配置 。行業(yè)配置方面 ，繼續(xù)采取“大金融+泛科技 ”均衡配置（銀行、非銀等金融+軍工/計(jì)算機(jī)/傳媒/電子/電新等科技成長） ，不因銀行板塊的短期回調(diào)而拋棄“壓艙石”，同時(shí)繼續(xù)增加對前期落后板塊地產(chǎn)的關(guān)注度；此外 ，注意積極挖掘年線上方低位個(gè)股 ，做好板塊內(nèi)“高低切 ”操作 。
華金策略：A股延續(xù)震蕩上行的慢牛趨勢 短期聚焦成長和補(bǔ)漲行業(yè)
短期基本面繼續(xù)修復(fù)、政策和流動性維持寬松，A股延續(xù)震蕩上行的慢牛趨勢。比照歷史復(fù)盤經(jīng)驗(yàn) ，當(dāng)前來看：（1）短期經(jīng)濟(jì)和盈利繼續(xù)修復(fù) 。一是短期經(jīng)濟(jì)仍處于修復(fù)趨勢；二是盈利繼續(xù)處于回升趨勢中 。（2）短期政策和外部事件繼續(xù)偏積極。一是短期積極政策仍在加速落地實(shí)施；二是短期外部事件難有大的風(fēng)險(xiǎn) 。（3）短期流動性維持寬松 。一是短期宏觀流動性維持寬松。二是短期股市資金可能繼續(xù)加速流入A股。
東吳策略：誰在“做多 ” 誰仍“畏高”？
總結(jié)而言 ，自4月關(guān)稅沖擊以來，A股慢牛行情的形成主要由活躍資金驅(qū)動 ，游資活躍度創(chuàng)年內(nèi)新高 ，杠桿資金持續(xù)凈流入，私募發(fā)行端擴(kuò)容顯著 、倉位提升 。散戶正在入場 ，但對本輪上漲行情的“牛市 ”屬性仍存猶豫 ，整體“畏高 ”情緒偏重，目前參與度還不高 。展望后市，短期來看 ，在流動性驅(qū)動下市場有望維持相對強(qiáng)勢 ，在指數(shù)高位運(yùn)行 、嘗試突破前高的過程中，可能會經(jīng)歷波動放大、震蕩整固的階段。
中泰策略：煤炭股趨勢上漲 是否代表“再通脹交易”回歸？
煤炭股趨勢上漲不是“再通脹交易 ”回歸 。再通脹交易的前提是政策推動PPI回升 ，通過供給側(cè)收縮或需求刺激引發(fā)大宗商品價(jià)格上行 ，從而驅(qū)動周期板塊估值和盈利修復(fù) 。高股息交易則建立在穩(wěn)定甚至溫和下行的商品價(jià)格環(huán)境中，市場更看重企業(yè)現(xiàn)金流與股息率對投資回報(bào)的貢獻(xiàn)。從政策導(dǎo)向看 ，本輪煤炭股的上漲更符合后者邏輯 。國務(wù)院近期政策重心是“反內(nèi)卷 ”與“擴(kuò)內(nèi)需” ，強(qiáng)調(diào)通過“全國統(tǒng)一大市場 ”建設(shè)實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置 。這與市場預(yù)期的“通過強(qiáng)制去產(chǎn)能推高PPI ”的2016年式政策有本質(zhì)不同。因此，本輪煤炭股并非站在周期復(fù)蘇的邏輯之上 ，而是受益于商品價(jià)格下行斜率放緩 、現(xiàn)金流穩(wěn)定 ，以及股息回報(bào)的投資性價(jià)比提升等因素提振 。
國金策略：估值的約束與盈利的潛力
市場火熱上行時(shí)，估值驅(qū)動的空間正在逐步收斂 ，但是盈利基本面的變化卻孕育著較大機(jī)會 。啞鈴策略如期被打破 ，在產(chǎn)業(yè)趨勢驅(qū)動下，成長內(nèi)部開始從小盤向以盈利驅(qū)動為主的大盤切換，然而當(dāng)下受制于宏觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)與預(yù)期“雙弱”的大部分權(quán)重資產(chǎn)仍在低位。在未來國內(nèi)中游利潤率修復(fù)+資金活化加速+海外制造業(yè)投資趨勢繼續(xù)的背景下 ，順周期資產(chǎn)盈利預(yù)期改善帶來的彈性機(jī)會才是年底前最大的認(rèn)知差 。
（文章來源：東方財(cái)富研究中心）
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