昨日，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局正式出臺(tái)《金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)品適當(dāng)性管理辦法》（國(guó)家金融監(jiān)督管理總局令2025年第7號(hào)公布 ，以下簡(jiǎn)稱“7號(hào)令”）！
自2025年3月底征求意見(jiàn)稿發(fā)布 ，在經(jīng)歷了3個(gè)半月的征求意見(jiàn)之后，7號(hào)令正式出臺(tái) 。
相比征求意見(jiàn)稿 ，7號(hào)令新增金融機(jī)構(gòu)在推介、銷(xiāo)售或者交易過(guò)程中的禁止“通過(guò)操縱業(yè)績(jī)或者不當(dāng)展示等方式誤導(dǎo)或者誘導(dǎo)客戶購(gòu)買(mǎi)有關(guān)產(chǎn)品 ” 。
本次新規(guī)針對(duì)的金融產(chǎn)品主要是原銀保監(jiān)旗下監(jiān)管的收益具有不確定性且可能導(dǎo)致本金損失的投資型產(chǎn)品 ，總體可以劃分為資管產(chǎn)品和其他金融產(chǎn)品。
其中前者包括銀行理財(cái) 、資產(chǎn)管理信托 、保險(xiǎn)資管、AIC債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃；其他金融產(chǎn)品則包括非保本結(jié)構(gòu)性存款 、銀行對(duì)客衍生品，以及包含財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)產(chǎn)品和人身保險(xiǎn)產(chǎn)品在內(nèi)的保險(xiǎn)產(chǎn)品 。
整體上看 ，7號(hào)令偏原則性要求 ，而具體規(guī)定則體現(xiàn)在資管新規(guī)及其一系列配套細(xì)則 、保險(xiǎn)銷(xiāo)售相關(guān)辦法中 。
禁止通過(guò)操縱業(yè)績(jī)或者不當(dāng)展示等方式誤導(dǎo)或者誘導(dǎo)客戶購(gòu)買(mǎi)有關(guān)產(chǎn)品
相比于征求意見(jiàn)稿，7號(hào)令新增金融機(jī)構(gòu)在推介、銷(xiāo)售或者交易過(guò)程中的禁止行為，“通過(guò)操縱業(yè)績(jī)或者不當(dāng)展示等方式誤導(dǎo)或者誘導(dǎo)客戶購(gòu)買(mǎi)有關(guān)產(chǎn)品 ”。
資深金融政策專家周毅欽表示 ，一些金融機(jī)構(gòu)可能通過(guò)產(chǎn)品利益輸送 、人為調(diào)整業(yè)績(jī)數(shù)據(jù) 、夸大歷史收益等方式 ，使客戶誤以為其投資策略或產(chǎn)品具有更高的盈利潛力 。
這一行為不僅違反了誠(chéng)信原則，也損害了投資者的信任基礎(chǔ) 。
還有一些金融機(jī)構(gòu)在產(chǎn)品推介過(guò)程中可能通過(guò)模糊產(chǎn)品性質(zhì)、混淆產(chǎn)品類別、夸大產(chǎn)品優(yōu)勢(shì) 、選擇性展示業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)等方式 ，誘導(dǎo)客戶使其在不了解產(chǎn)品真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的情況下做出投資決策。
關(guān)于業(yè)績(jī)展示規(guī)則 ，今年5月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《銀行保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品信息披露管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》 ，其中具體明確了公募產(chǎn)品的過(guò)往業(yè)績(jī)披露要求；還有此前中銀協(xié)在2023年底也出臺(tái)了《理財(cái)產(chǎn)品過(guò)往業(yè)績(jī)展示行為準(zhǔn)則》。
據(jù)財(cái)聯(lián)社此前報(bào)道 ，理財(cái)市場(chǎng)的“新品打榜”，推高收益率的現(xiàn)象近期又開(kāi)始浮現(xiàn) ，部分才成立一月左右的理財(cái)產(chǎn)品凈值飆升 ，幅度最高近19% 。
業(yè)內(nèi)分析人士指出，這是新產(chǎn)品成立初期為擴(kuò)大銷(xiāo)售 ，集中資源做高收益的現(xiàn)象 ，俗稱“新品打榜 ” 。具體來(lái)看，一個(gè)月內(nèi)避不宣傳相關(guān)理財(cái)產(chǎn)品，保持微小規(guī)模 ，投資操作上 ，投一些相對(duì)高收益資產(chǎn)，過(guò)一個(gè)月后 ，再釋放出收益并展示 ，并開(kāi)始宣傳做大規(guī)模。
業(yè)內(nèi)人士指出，未來(lái)對(duì)金融產(chǎn)品呈嚴(yán)監(jiān)管趨勢(shì) ，尤其是面向大眾的公募銀行理財(cái) 。7號(hào)令正式稿對(duì)業(yè)績(jī)展示的新增 ，進(jìn)一步表明了監(jiān)管對(duì)于金融產(chǎn)品業(yè)績(jī)展示規(guī)范的決心，未來(lái)金融機(jī)構(gòu)在宣傳推介過(guò)程中存在的夸大產(chǎn)品優(yōu)勢(shì) 、選擇性展示業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)等做法將會(huì)受限 。
投資者分為專業(yè)投資者與普通投資者 ，和投資產(chǎn)品適配
7號(hào)令明確 ，投資型產(chǎn)品要?jiǎng)澐之a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)、進(jìn)行投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估，將投資者分為專業(yè)投資者與普通投資者 ，進(jìn)行差異化的適當(dāng)性管理
對(duì)于資管產(chǎn)品 ，2018年資管新規(guī)及后續(xù)一系列配套規(guī)則出臺(tái)，對(duì)資管產(chǎn)品投資者適當(dāng)性管理方面做了詳細(xì)的規(guī)定。
風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)上面，法詢金融創(chuàng)始人孫海波指出 ，此前《理財(cái)公司理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理暫行辦法》及相關(guān)辦法都對(duì)理財(cái)產(chǎn)品的產(chǎn)品評(píng)級(jí)需要考慮的要素比較粗 。
此次辦法明確要求：投資方向 、投資范圍 、投資比例、投資資產(chǎn)的流動(dòng)性；到期時(shí)限 、申購(gòu)和贖回安排；杠桿情況；結(jié)構(gòu)復(fù)雜性；募集方式；發(fā)行人等相關(guān)主體的信用狀況；同類產(chǎn)品的過(guò)往業(yè)績(jī) 、歷史波動(dòng)程度；
據(jù)財(cái)聯(lián)社整理 ，原銀保監(jiān)旗下的資管產(chǎn)品，除AIC債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃外 ，銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品 、保險(xiǎn)資管產(chǎn)品均采用5級(jí)分類法 ，即按照風(fēng)險(xiǎn)從小到大分為R1-R5 。AIC債轉(zhuǎn)股投資計(jì)劃由于比較特殊，只能是權(quán)益或混合類產(chǎn)品 ，相關(guān)細(xì)則沒(méi)有限定其具體的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)。
7號(hào)令規(guī)定 ，所有投資型產(chǎn)品都需要統(tǒng)一劃分評(píng)級(jí)，按照風(fēng)險(xiǎn)從低到高至少包括五級(jí) ，和現(xiàn)行實(shí)踐保持一致 。
投資者風(fēng)險(xiǎn)能力評(píng)估是為了做產(chǎn)品和投資者的適配 ，要求只能買(mǎi)低于投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)的產(chǎn)品，以確保所購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品在可承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi) 。
除產(chǎn)品適配外 ，7號(hào)令首次提出“購(gòu)買(mǎi)產(chǎn)品所需資金與客戶財(cái)務(wù)支付水平明顯不匹配 ”也屬于違反適當(dāng)性 ，例如拼單購(gòu)買(mǎi)。
針對(duì)專業(yè)投資者和普通投資者，孫海波指出，專業(yè)投資者主要是指銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu) 、保險(xiǎn)業(yè)金融機(jī)構(gòu)、金融控股公司 、證券基金期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu) 、私募基金管理人；以及這些機(jī)構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品 ，或者是類似企業(yè)年金、QFII這樣的產(chǎn)品 。
如果是自然人 ，那么需要滿足職業(yè)、學(xué)歷 、家庭資產(chǎn)等專業(yè)要求才能申請(qǐng)成為專業(yè)投資者 。或者是凈資產(chǎn)規(guī)模超2000萬(wàn)，金融資產(chǎn)超過(guò)1000萬(wàn)的企業(yè)申請(qǐng)成為專業(yè)投資者。專業(yè)投資者適當(dāng)性管理要求大幅度降低。
而根據(jù)wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù) ，目前上市公司購(gòu)買(mǎi)的資管產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)反而較低 ，其購(gòu)買(mǎi)的理財(cái)產(chǎn)品以現(xiàn)金管理類和日開(kāi)低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品為主 。
孫海波表示，企業(yè)都是配置型需求 ，公司章程或財(cái)務(wù)約束非常嚴(yán)格 。而且一般所說(shuō)的金融消費(fèi)者保護(hù)也只是針對(duì)個(gè)人投資者 ，機(jī)構(gòu)投資者只能走司法途徑解決糾紛。
對(duì)高齡客戶提出更嚴(yán)格的操作流程
7號(hào)令對(duì)高齡客戶的界定在65周歲以上，由于其認(rèn)知等原因 ，要求金融機(jī)構(gòu)銷(xiāo)售或與其交易高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的 ，應(yīng)當(dāng)履行特別的注意義務(wù)，同時(shí)線上流程也要進(jìn)行適老化改造 。
此前《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理要求》要求在客戶風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估時(shí)65歲以上投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮投資者年齡 、相關(guān)投資經(jīng)驗(yàn)等因素 。此次提出了更為細(xì)化、嚴(yán)格的要求。
統(tǒng)一明確風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估頻率及有效期
2020年底《信托公司資金信托管理暫行辦法（征求意見(jiàn)稿）》中提到信托客戶的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估有效期為2年 。而目前理財(cái) 、保險(xiǎn)資管的有效期都是1年 。
7號(hào)令統(tǒng)一明確風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估結(jié)果有效期原則上為十二個(gè)月。且要求投資者在同一金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估單日不得超過(guò)兩次 ，十二個(gè)月內(nèi)累計(jì)不得超過(guò)八次 。這在一定程度上限制了部分銷(xiāo)售人員為了銷(xiāo)售高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品讓投資者頻繁進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估的行為 。
（文章來(lái)源：財(cái)聯(lián)社）
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