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　　中信證券：并不是散戶市

　　從各類資金情況來看，此輪行情持續(xù)到現(xiàn)在主要的發(fā)起者和推動者并非散戶。事實上本輪行情從起步到加速，核心線索都是圍繞產(chǎn)業(yè)趨勢和業(yè)績。既然都是聰明的錢入場占主導(dǎo)地位，就不能執(zhí)迷于類比過往行情走勢。目前全市場結(jié)算資金占流通市值的比例尚在合理區(qū)間，賺錢效應(yīng)仍在持續(xù)積累。隨著2020年至2021年發(fā)行的產(chǎn)品整體步入盈虧平衡區(qū)域，市場會有個新舊資金接力的過程。未來行情的延續(xù)需要的是新的配置線索，而不是拘泥于“錢多”和流動性。

　　配置上，依然建議聚焦在有真實利潤兌現(xiàn)或者強產(chǎn)業(yè)趨勢的行業(yè) ，如資源、創(chuàng)新藥、游戲和軍工；從短期的利潤兌現(xiàn)度的角度來看，開始關(guān)注化工，逐步增配一些“反內(nèi)卷+出海 ”品種；9月消費電子板塊也值得關(guān)注。

　　華泰證券：新高后市場如何演繹？

　　上周市場創(chuàng)新高，充裕流動性仍是行情的主要基底。近期居民存款搬家的敘事構(gòu)成了國內(nèi)流動性改善的積極信號，后續(xù)或仍有空間。短期來看，判斷市場頂部的意義和勝率都不算高，配置上應(yīng)保持倉位、順勢擇線、適度內(nèi)部高低切換。節(jié)奏上后續(xù)即便出現(xiàn)調(diào)整，幅度也不會太深，市場進入上行趨勢的共識在逐步增強。過往看國內(nèi)基本面、國內(nèi)流動性、海外流動性三者改善是市場步入上行趨勢的關(guān)鍵三支柱，當前三個因素都在匯聚積極變化，從量變到質(zhì)變需要時間，蓄勢充分后期行情才有望走的更遠。配置上，AI鏈、創(chuàng)新藥、軍工、大金融仍是戰(zhàn)略配置重點，內(nèi)部適度高切低。

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　　招商證券：美聯(lián)儲貨幣政策變化的影響

　　美聯(lián)儲最新表態(tài)相對偏鴿，大概率會在9月進行降息。短期市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期兌現(xiàn)過程中改善美元流動性，疊加香港本地流動性壓力緩解，前期相比A股滯漲的港股有望得到提振，看好恒生科技、港股創(chuàng)新藥的投資機會。當下市場正處于牛市階段II，而這一階段的特點是資金驅(qū)動、賽道為王，建議下一階段關(guān)注創(chuàng)新藥、CXO、國產(chǎn)算力、機器人、國產(chǎn)AI Agent幾大賽道。半年報業(yè)績披露漸近尾聲，從目前披露樣本增速中位數(shù)來看，非銀、農(nóng)林牧漁、有色、鋼鐵、電子、機械等行業(yè)上半年累計增速中位數(shù)相對較高；隨著半年報陸續(xù)披露，近一個月分析師上修跨境電商、通信網(wǎng)絡(luò)設(shè)備及器件、LED、鋰電專用設(shè)備、醫(yī)療研發(fā)外包、氟化工、游戲、影視動漫制作、風電零部件等三級行業(yè)的2025年一致盈利預(yù)測，相關(guān)領(lǐng)域或有不錯表現(xiàn)。

　　中信建投：科創(chuàng)引領(lǐng)加速上漲，關(guān)注新賽道輪動

　　市場資金情緒持續(xù)升溫，雖然斜率并不陡峭，可能仍然能夠提供一定的行情演繹空間，但部分指標已經(jīng)升至較高位置，若慢牛行情演化為加速趕頂，不可忽視可能的階段性脆弱風險。總體來看，內(nèi)外部基本面和流動性條件無顯著利空，市場情緒和資金面尚未達到顯著全面過熱，目前還達不到看空的條件，后續(xù)市場走勢或?qū)⒀永m(xù)中期慢牛格局。當前市場情況下，賽道輪動仍是最顯著的行情特征，綜合勝率和賠率來看，在景氣賽道領(lǐng)域?qū)ふ业臀恍路较?，或是短期更有性價比的選擇。行業(yè)重點關(guān)注：通信、計算機、半導(dǎo)體、傳媒、新消費、新能源、非銀、有色等。

　　國信證券：3800點之后怎么看

　　A股近期延續(xù)上漲態(tài)勢。展望未來，仍對市場維持樂觀看法。首先，從居民主要資產(chǎn)間流動性角度出發(fā)，“股房性價比”指標位于歷史35.7%分位，對A股而言仍處在適宜位置；其次，A股情緒指數(shù)近期雖然轉(zhuǎn)暖，但并未達到2015年和2024年三季度末陡直上行的狀態(tài)，核心資產(chǎn)情緒指標也指向樂觀；最后，從投資實戰(zhàn)出發(fā)，圍繞產(chǎn)品排他性、龍頭寡占度、創(chuàng)新獨特性的“三優(yōu)框架”來構(gòu)造長期組合，重點關(guān)注研發(fā)轉(zhuǎn)化率高的半導(dǎo)體材料、生物醫(yī)藥、醫(yī)療器械高成長行業(yè) ，選擇格局清晰的水電、鋰電設(shè)備等行業(yè)布局底倉，回避產(chǎn)品落后、僅業(yè)態(tài)或創(chuàng)新單強的行業(yè) 。

　　國金策略：“新高 ”后的下一站

　　關(guān)稅沖突后全球股市都出現(xiàn)了明顯同步上漲，背后更重要的是全球?qū)τ诮迪㈩A(yù)期和制造業(yè)景氣回升的定價，A股并非一枝獨秀。投資者應(yīng)該理解這一大背景，而不是陷入對存款搬家與“增量資金”的循環(huán)論證中。上周成長內(nèi)部從小盤向大盤的切換仍在延續(xù)，往后看，盈利改善預(yù)期的兌現(xiàn)是下個階段市場的主要驅(qū)動。降息周期的開啟也會加速制造業(yè)投資上行，同時進一步強化制造業(yè)強于服務(wù)業(yè)的特征，實物資產(chǎn)將迎來順風。此外，保險的長期資產(chǎn)端將受益于資本回報的見底，其次是券商。盈利修復(fù)之后，內(nèi)需相關(guān)領(lǐng)域也將出現(xiàn)機會，行情的擴散剛剛開始，A股權(quán)重股的修復(fù)剛剛開始，可關(guān)注食品飲料，電力設(shè)備。

　　興業(yè)證券：“健康牛”五大方向蓄勢待發(fā)

　　本輪市場正在經(jīng)歷一輪“健康牛 ” ，其結(jié)構(gòu)特征是指數(shù)在科技成長主線的引領(lǐng)下持續(xù)創(chuàng)新高，因此市場并沒有整體過熱，多數(shù)行業(yè)擁擠度仍在中等區(qū)間，并且仍有一些板塊處在擁擠度較低的位置。行情“多點開花”，主線引領(lǐng)下各行業(yè)、主題機會交替輪動，這也使得市場即便已經(jīng)歷大幅上行，但整體擁擠度壓力并不太高，行情更具備持續(xù)性。

　　后續(xù)可圍繞兩條思路進行布局：第一，繼續(xù)尋找科技成長主線內(nèi)部的低位方向，挖掘尚未被充分定價的細分領(lǐng)域；第二，對于低位順周期板塊，精選具備景氣預(yù)期、符合資金審美，既有短期輪動機會、同時兼具中長期成長性的優(yōu)質(zhì)賽道。建議關(guān)注五大方向：港股互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體設(shè)備材料、軟件應(yīng)用、券商保險、新消費。

　　開源證券：北證50的“新中樞”或?qū)⒋_立

　　北證50在突破1500點這一關(guān)鍵平臺后，或?qū)⑦M入尋找下一個新中樞的過程，預(yù)計北證50新中樞有望處于1450—1650點左右，其背后的驅(qū)動力來自于：北交所企業(yè)“專精特新 ”含量高，更易通過技術(shù)迭代以及產(chǎn)業(yè)鏈外延拓展獲得成長性以及估值溢價；相較于其他板塊，北交所具備更強的高β屬性；北交所指數(shù)化投資來臨，有望推動北交所從流動性改善到生態(tài)重構(gòu)；北證“雙指數(shù)”企業(yè)具備小市值屬性+市盈率，有望受益本輪科技小盤風格延續(xù)。建議關(guān)注半年報業(yè)績超預(yù)期、具備新型生產(chǎn)力稀缺性標的公司。部分高估值企業(yè)不達業(yè)績預(yù)期公司的波動風險有待關(guān)注，部分新IPO上市企業(yè)由于稀缺性和認知不足可以關(guān)注。隨著發(fā)行加快，一批提質(zhì)的新股機會較大。

　　天風證券：牛市的規(guī)律與洼地

　　根據(jù)經(jīng)濟復(fù)蘇與市場流動性，可以把投資主線降維為三個方向：1）Deepseek突破與開源引領(lǐng)的科技AI+，2）消費股的估值修復(fù)和消費分層逐步復(fù)蘇，3）低估紅利繼續(xù)崛起。紅利回撤常在有強勢產(chǎn)業(yè)趨勢出現(xiàn)的時候，因此低估紅利的高度取決于AI產(chǎn)業(yè)趨勢的進展，而AI產(chǎn)業(yè)趨勢的進展又取決于AI應(yīng)用端和消費端的突破。消費板塊投資的核心因子是估值，在當前消費板塊低估值、利率下行、政策催化下復(fù)蘇周期抬頭（哪怕是很弱的斜率），以宏觀敘事而對消費過分悲觀反而是一種風險，重視恒生互聯(lián)網(wǎng)。

　　華西證券：增量資金來自何方？

　　本輪A股牛市行情從“924”演繹至今，增量資金來源廣泛：一是險資、養(yǎng)老金等中長期資金，在過去三年多來持續(xù)增持A股；二是融資資金和私募基金交易持續(xù)活躍，外資對A股關(guān)注度也開始升溫；三是居民“存款搬家 ”仍處于早期階段，但在資產(chǎn)配置荒下或成為后市重要的增量資金來源，有望通過ETF、直接持股、公募基金等渠道持續(xù)入市，成為“慢牛”得以延展的關(guān)鍵動力。行業(yè)配置上，聚焦新技術(shù)、新成長方向（如國產(chǎn)算力、機器人、AI應(yīng)用等），輔之以部分大金融、新消費（如IP經(jīng)濟、口含煙等）。主題方面，關(guān)注自主可控、軍工、低空經(jīng)濟、海洋科技等。

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