創(chuàng)新藥行情的熱度 ，堪比近期的高溫天氣 ，一路“狂飆 ” 。
6月3日，百利天恒（688506.SH，股價325.5元 ，市值1305.26億元）舉辦交流會解讀2025年美國臨床腫瘤學(xué)會（ASCO）年會數(shù)據(jù) ，吸引130多家機(jī)構(gòu)線上線下參會；6月5日，某券商舉辦的醫(yī)藥策略會 ，現(xiàn)場人頭攢動 ，不少人即便被擠到門外，仍高舉手機(jī)拍攝PPT（演示文稿） 。
圖片來源：社交平臺截圖
“毫不夸張地說 ，如今全網(wǎng)基金經(jīng)理都在關(guān)注創(chuàng)新藥 ，TMT、電子等領(lǐng)域的基金也紛紛配置創(chuàng)新藥股，這種情況前所未見。 ”6月13日 ，國內(nèi)一家醫(yī)藥企業(yè)IR（投資者關(guān)系）總監(jiān)向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者感慨 ，創(chuàng)新藥板塊歷經(jīng)三年蟄伏，終于迎來了向上的拐點(diǎn)。
有創(chuàng)新藥企的董秘5月份參加了近十場投資者交流會和券商策略會 ，他觀察到 ，調(diào)研機(jī)構(gòu)中確實(shí)有一些是關(guān)注TMT行業(yè)的基金經(jīng)理，他們主要關(guān)注及詢問財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而有醫(yī)藥背景的分析師和投資人會做橫向比較 ，問得更細(xì) 、更專業(yè) 。另一家創(chuàng)新藥企的董秘說自己遭遇“三連問”——“能出海嗎？價格多少？市場規(guī)模多大？”其表示 ，有時候甚至最后一個問題，提問者自己就會給出答案 。
創(chuàng)新藥行情還能火多久？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者將這一問題拋給了10多名受訪者。二級市場的行情或許是不確定的 ，但中國創(chuàng)新藥從license in（許可引進(jìn)）到持續(xù)license out（對外授權(quán)）的產(chǎn)業(yè)升級之路 ，才剛剛開始 。
TMT 、電子、計(jì)算機(jī)基金都來押注創(chuàng)新藥，有醫(yī)藥分析師稱“他們甚至看得更猛 ”
數(shù)據(jù)顯示 ，截至6月13日 ，今年年內(nèi)萬得創(chuàng)新藥指數(shù)大漲28.65%，港股創(chuàng)新藥指數(shù)漲幅64.86% 。
人聲鼎沸 ，這是創(chuàng)新藥曾經(jīng)熟悉的行情 ，但這一次來得更猛。有醫(yī)藥分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，現(xiàn)在大家的熱情都在創(chuàng)新藥 ，全行業(yè)都在看 ，包括電子、計(jì)算機(jī) 、TMT，他們甚至看得更猛，會找一些之前醫(yī)藥分析師都沒怎么關(guān)注的公司 。
“他們沒有研究過 ，但不妨礙股價漲 。只要公司敢主動說有創(chuàng)新 ，股價就有機(jī)會漲。有可能他還沒研究透，股票漲完了 。 ”該人士直言 ，現(xiàn)在創(chuàng)新藥板塊的大市值公司沒怎么漲 ，但有些小市值 、靠一兩個創(chuàng)新品種預(yù)期的（股價上漲的公司），風(fēng)險就大些 。
“我直接踏空了。”一位基金公司的醫(yī)藥研究員說 ，創(chuàng)新藥在今年4月受到美國相關(guān)政策變動消息影響 ，如果藥品降價的政策真的執(zhí)行，國產(chǎn)創(chuàng)新藥會遇到很大調(diào)整 ，基于上述考慮 ，他將創(chuàng)新藥股票全部清倉 。沒想到一個月后，行業(yè)迎來另一番反轉(zhuǎn) ，“現(xiàn)在全網(wǎng)都在買 ，反而是他們吃到紅利了 ” 。
去年起，就有TMT行業(yè)的基金經(jīng)理去一家創(chuàng)新藥企調(diào)研。藥企相關(guān)人士告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，他們主要看減肥管線 ，GLP-1比腫瘤藥靶點(diǎn)、OS（總生存期） 、PFS（中位無進(jìn)展生存期）等專業(yè)數(shù)據(jù)更好理解 ，但看的視角還是偏消費(fèi)醫(yī)療，“賣多少錢 、有多大市場、什么時候上市 ”。相對來說 ，醫(yī)藥分析師和基金經(jīng)理會保守得多 ，基本會圍繞藥物的靶點(diǎn) 、研發(fā)進(jìn)度 、臨床數(shù)據(jù)做橫向?qū)Ρ? 。
“有一些TMT的基金經(jīng)理來公司，有醫(yī)藥專業(yè)的機(jī)構(gòu)提問 ，他們就以聽為主 ，提問不多 。他們關(guān)注的問題還是偏財(cái)務(wù)方面。”前述創(chuàng)新藥企董秘說，以前配置創(chuàng)新藥都是研究醫(yī)藥的個人投資者和醫(yī)藥基金 ，本來以為6月初美國臨床腫瘤學(xué)會年會公布相關(guān)的臨床進(jìn)度后 ，這波行情也差不多了 。結(jié)果熱情一直高漲，現(xiàn)在有點(diǎn)像“誰不配置創(chuàng)新藥就落后了 ” ，都在提高創(chuàng)新藥持倉比例 。
《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到 ，5月6日至6月13日，舒泰神漲幅241.94%，常山藥業(yè)漲幅141.32% ，華納藥廠漲幅68.13% ，一品紅漲幅43.89%。
這些公司都不是大家印象深刻的創(chuàng)新藥企，但為什么能領(lǐng)跑板塊？記者研究發(fā)現(xiàn) ，它們的共同點(diǎn)是市值小、有一兩個品種屬于突破性療法 、有出海預(yù)期 。
比如 ，舒泰神有兩款創(chuàng)新藥，STSA-1002注射液在急性呼吸窘迫綜合征適應(yīng)證獲得了Ib/II期臨床試驗(yàn)研究的初步結(jié)果；用于伴抑制物的血友病成人患者的出血治療的注射用STSP-0601上市申請被納入優(yōu)先審評程序 。
財(cái)通證券指出 ，伴抑制物血友病的全球市場約277億元 ，舒泰神這款藥在國內(nèi)的銷售峰值有望達(dá)到20億元以上。
一品紅痛風(fēng)創(chuàng)新藥AR882全球Ⅲ期臨床試驗(yàn)REDUCE2提前完成全部受試者入組 。如果這一藥物能夠獲批，有望填補(bǔ)痛風(fēng)石治療口服藥空白 。
華納藥廠在研創(chuàng)新藥項(xiàng)目ZG-001膠囊Ⅱa期臨床試驗(yàn)開始病例入組。該藥物擬用于治療成人抑郁障礙 ，包括伴有自殺意念或行為的重性抑郁障礙（MDSI）或難治性抑郁（TRD）或重性抑郁障礙（MDD） 。
對于這種現(xiàn)象 ，一位長期關(guān)注創(chuàng)新藥的人士說，以前機(jī)構(gòu)“圍攻 ”新能源的時候就是蹲訂單 ，研究創(chuàng)新藥比新能源的門檻要高得多 。但兩種產(chǎn)業(yè)的升級路徑是相通的 ，都是中高端制造業(yè)從學(xué)習(xí)模仿到輸出超越。創(chuàng)新藥在早期以license in模式把海外產(chǎn)品引入國內(nèi)，經(jīng)過七八年研發(fā)實(shí)力總體提升，這幾年開始license out。所以現(xiàn)在大家挑公司 、看品種的邏輯就是“出海預(yù)期” 。
創(chuàng)新藥的“中國超市 ” ，跨國藥企來掃貨
“中國超市 ”崛起的背后 ，是創(chuàng)新藥從量變到質(zhì)變的關(guān)鍵飛躍 。根據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，2023年國內(nèi)藥企license out項(xiàng)目數(shù)量首次超過license in項(xiàng)目數(shù)量；2024年 ，國內(nèi)藥企對MNC（跨國藥企）的license out項(xiàng)目超過30個。其中 ，恒瑞醫(yī)藥、舶望制藥和禮新醫(yī)藥進(jìn)入2024年全球合作 、并購榜單前十位 。
但對比同期資本市場，創(chuàng)新藥行業(yè)仍暫未走出“寒冬” 。
政策面上 ，從2018年開啟“4+7 ”集采到去年底 ，全國藥品集采涉及435個品種。新藥研發(fā)資金需求大 、周期長、失敗率高，每年的醫(yī)保談判雖然使創(chuàng)新藥進(jìn)入醫(yī)保目錄提速 ，但醫(yī)藥支付能力也面臨挑戰(zhàn) 。此外 ，很多靶點(diǎn)的同類藥物“內(nèi)卷 ”嚴(yán)重，一些創(chuàng)新藥企拿不到很好的回報 。
有頭部創(chuàng)新藥企董事長無奈地說 ，他們每年數(shù)十億元的研發(fā)投入 ，不是通過藥品收入獲得的，只能靠融資。但此前市場情緒總體偏悲觀，創(chuàng)新藥企融資很難 ，也讓一些同行最終沒辦法把產(chǎn)品成功推向上市 。這些因素都導(dǎo)致醫(yī)藥與創(chuàng)新藥指數(shù)波動 。
為什么這次行業(yè)被引爆了？答案就是中國引領(lǐng)全球的創(chuàng)新資產(chǎn)掌握了話語權(quán)。
“輝瑞和百時美施貴寶都在花大價錢買中國的創(chuàng)新資產(chǎn) ，給了行業(yè)很多信心 。2023年開始對外授權(quán)的交易就在快速增長，但現(xiàn)在是跨國巨頭來掃貨 ，他們對中國創(chuàng)新藥的前期管線是非?！嚳省? 。就說雙抗 ，為什么賣得這么貴，聽業(yè)內(nèi)也在傳 ，就是兩家相互爭 ，把價格抬上去了。”一位長期關(guān)注創(chuàng)新藥板塊的行業(yè)人士說，對外授權(quán)交易賣得起價 ，是好事；中國的臨床數(shù)據(jù)和海外臨床數(shù)據(jù)結(jié)果差不多 ，也讓大家更有信心。還有政策端的變化，創(chuàng)新藥有更好的支付、準(zhǔn)入預(yù)期 ，這些都是創(chuàng)新藥在近期高歌猛進(jìn)的催化劑 。
這波行情什么時候會結(jié)束？前述長期關(guān)注創(chuàng)新藥板塊的行業(yè)人士說 ，這個沒法說得準(zhǔn) 。但可以確定的是，現(xiàn)在跨國藥企面臨專利懸崖到期，必須要儲備足夠多的有競爭力的“彈藥”。以前都需要大手筆收購公司 ，現(xiàn)在來中國“掃貨 ” ，單個產(chǎn)品的交易價格更低，再加上中國在臨床研發(fā)效率上的優(yōu)勢 ，都讓跨國藥企心動 。
國盛證券研報指出 ，根據(jù)Pharmaprojects和Citeline的數(shù)據(jù)，2024年中國有6280種藥物處于研發(fā)階段 ，與十年前相比增長了1200% 。從目前管線項(xiàng)目數(shù)來看 ，中國管線的增速已超過美國，整體管線數(shù)目約為美國研發(fā)藥物總數(shù)的三分之二。
從研發(fā)成本上看 ，據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù) ，中國新藥研發(fā)成本約為美國的三分之一至五分之一，吸引了跨國藥企加大在華研發(fā)投入 。例如 ，武田制藥在上海設(shè)立亞太研發(fā)中心 ，同步推進(jìn)全球項(xiàng)目 。從專利布局上看，據(jù)醫(yī)藥魔方數(shù)據(jù)，截至2024年8月 ，中國在全球創(chuàng)新藥管線中的占比已達(dá)36% ，在ADC（抗體偶聯(lián)藥物） 、雙抗等前沿領(lǐng)域表現(xiàn)尤為突出。
國盛證券分析師表示，更低的研發(fā)成本 、更快的研發(fā)速度、更優(yōu)化的分子 ，讓跨國藥企能夠在中國以更低價格找到具有競爭力的產(chǎn)品 。
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