近期 ，多只ETF由于規(guī)模較低 ，發(fā)公告提醒存在清盤風(fēng)險(xiǎn) 。上海證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前超過180只ETF單日成交額不足百萬元 ，個(gè)別ETF甚至單日成交額不足萬元 ，流動(dòng)性瀕臨枯竭 。
從過往發(fā)展情況看，每當(dāng)熱門指數(shù)發(fā)布 ，眾多基金公司蜂擁布局 ，但ETF馬太效應(yīng)十分顯著，頭部ETF規(guī)模破千億元，尾部產(chǎn)品卻在“生死線 ”邊緣掙扎。在“冰火兩重天 ”的背后 ，是同質(zhì)化競爭與創(chuàng)新缺位的雙重困境 。對(duì)于總規(guī)模逾4萬億元的ETF市場來說 ，如何用差異化創(chuàng)新破解同質(zhì)化競爭，值得思考 。
流動(dòng)性告急：超百只ETF乏人問津
6月6日 ，景順長城基金公告稱 ，截至6月5日，景順長城MSCI中國A股國際通ETF已連續(xù)50個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元 ，可能觸發(fā)基金合同終止情形。
根據(jù)該基金的基金合同規(guī)定 ，合同存續(xù)期內(nèi)，如果存在連續(xù)60個(gè)工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形 ，無論是否出現(xiàn)連續(xù)60個(gè)工作日基金份額持有人數(shù)量不滿200人情形的 ，基金管理人應(yīng)當(dāng)終止基金合同，無須召開基金份額持有人大會(huì) 。
5月以來 ，工銀瑞信國證2000ETF 、工銀瑞信中證A100ETF 、銀華中證1000增強(qiáng)策略ETF等基金均發(fā)布了類似公告 。
從整體來看 ，據(jù)Choice測算，截至6月5日，在1179只ETF中 ，147只ETF規(guī)模低于5000萬元。其中 ，39只ETF規(guī)模不足2000萬元，部分ETF規(guī)模甚至只有幾百萬元。
從ETF成交情況看 ，部分ETF幾乎喪失流動(dòng)性 。以6月6日的ETF成交情況為例 ，共有582只ETF成交額低于1000萬元，186只ETF成交額不足100萬元 。多只ETF成交額只有幾千元 ，例如前海開源500等權(quán)ETF 6月5日、6日的成交額分別為1586元 、2171元。
在業(yè)內(nèi)人士看來 ，成交額是衡量ETF流動(dòng)性的重要指標(biāo)，而流動(dòng)性是ETF的生命線 ，尤其在市場劇烈波動(dòng)期間 ，低流動(dòng)性ETF可能遭遇“流動(dòng)性枯竭” 。
“ETF的流動(dòng)性是指投資者買入或賣出ETF份額的便利程度，衡量的是在不顯著影響價(jià)格的情況下 ，ETF份額能被迅速交易的能力 。高流動(dòng)性意味著投資者可以更容易地以接近市場價(jià)格的水平買入或賣出ETF份額。 ”華夏基金表示 ，低流動(dòng)性ETF的買賣價(jià)差通常較大，這意味著每次交易都要付出更高的“隱性成本 ”，對(duì)于頻繁交易的投資者來說 ，這些成本會(huì)迅速累積并顯著侵蝕回報(bào) 。低流動(dòng)性ETF可能出現(xiàn)無法以合理價(jià)格成交的情況 ，投資者可能面臨“想買買不到 、想賣賣不出”的窘境，錯(cuò)失良機(jī)或無法及時(shí)止損 。
同質(zhì)化競爭：熱門賽道差距拉開
在部分核心寬基賽道 ，ETF規(guī)模差距十分明顯。以滬深300ETF為例 ，截至6月5日，共有25只滬深300ETF上市 ，其中排名前四的ETF規(guī)模均超過千億元 。截至6月5日 ，華泰柏瑞滬深300ETF規(guī)模為3802.35億元，易方達(dá)滬深300ETF規(guī)模為2630.5億元 ，華夏滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF規(guī)模都在1600億元以上 。
此后便是斷崖式下跌 ，排名第五的天弘滬深300ETF規(guī)模已只有93.63億元。此外，11只滬深300ETF規(guī)模不足10億元 ，3只滬深300ETF規(guī)模低于2億元 。部分中小基金公司試圖后來居上 ，但結(jié)果并不盡如人意 。以今年上市的2只滬深300ETF為例，中金滬深300ETF發(fā)行規(guī)模為9.8億元，最新規(guī)模只有4.8億元；萬家滬深300ETF發(fā)行規(guī)模為5.88億元 ，最新規(guī)模降至2.61億元。
上市不滿一年的中證A500ETF各只產(chǎn)品也已拉開顯著差距 ，截至6月5日，國泰中證A500ETF規(guī)模為200.67億元 ，廣發(fā)中證A500ETF 、南方中證A500ETF 、華夏中證A500ETF、富國中證A500ETF規(guī)模均在150億元以上。不過 ，申萬菱信中證A500ETF、永贏中證A500ETF 、浦銀安盛中證A500ETF規(guī)模均不足5億元，并且最新規(guī)模均已較發(fā)行規(guī)模腰斬 。
“ETF市場往往頭部效應(yīng)十分明顯 ，規(guī)模越大的ETF將吸引更多資金涌入 ，規(guī)模小的ETF往往無人問津 。 ”滬上一位基金研究員直言，眾多機(jī)構(gòu)被ETF廣闊的市場空間吸引 ，面對(duì)熱門指數(shù) ，往往一哄而上。但拉長時(shí)間線來看，只有部分ETF能躋身頭部 ，很多尾部ETF規(guī)模持續(xù)萎縮 。
“ETF已成為機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者資產(chǎn)配置的重要工具 ，但當(dāng)前基金公司產(chǎn)品布局同質(zhì)化嚴(yán)重，內(nèi)卷式競爭激烈 。從規(guī)模中位數(shù)看，半數(shù)ETF管理費(fèi)難以覆蓋成本 ，不少基金公司處于虧本經(jīng)營狀態(tài)。 ”萬得基金總經(jīng)理簡夢雯直言 。
亟待破局：差異化打法成關(guān)鍵
ETF廣闊的發(fā)展空間已成為行業(yè)共識(shí) ，但是在ETF蓬勃向上的背后，競爭也在加劇 。多位業(yè)內(nèi)人士呼吁 ，基金公司在布局ETF的同時(shí) ，不要盲目落子，而是要結(jié)合自身稟賦 ，探索差異化發(fā)展路徑。
從海外市場發(fā)展來看 ，華泰證券研報(bào)顯示，20多年來ETF市場總體呈現(xiàn)降費(fèi)趨勢 ，獲取超額利潤的難度不斷增加 ，但隨著市場的發(fā)展，對(duì)新產(chǎn)品的需求從未停止 。在某種程度上 ，創(chuàng)新也是一種“先發(fā)優(yōu)勢” 。
具體而言 ，創(chuàng)新產(chǎn)品可以在大量同質(zhì)化產(chǎn)品出現(xiàn)之前，享受一段時(shí)間的較高費(fèi)率，并憑借較高的知名度和流動(dòng)性在后續(xù)維持優(yōu)勢。海外多家中小型機(jī)構(gòu)正是通過主動(dòng)創(chuàng)新產(chǎn)品 ，成功進(jìn)入ETF市場 。產(chǎn)品布局策略并無絕對(duì)優(yōu)劣之分 ，更重要的是因地制宜，結(jié)合當(dāng)下的市場格局和公司的資源稟賦 ，找到最適合自身的發(fā)展路徑 。
“現(xiàn)有ETF產(chǎn)品缺乏針對(duì)保險(xiǎn)資金特殊需求的產(chǎn)品設(shè)計(jì) ，例如偏穩(wěn)健收益型產(chǎn)品。同時(shí)，新興產(chǎn)業(yè) 、主題ETF數(shù)量及規(guī)模有限 ，難以滿足險(xiǎn)資在戰(zhàn)略領(lǐng)域的投資訴求。建議開發(fā)創(chuàng)新行業(yè)特色指數(shù) ，同時(shí)，豐富各類風(fēng)格、行業(yè) 、Smart Beta類ETF ，以及提供掛鉤標(biāo)的指數(shù)的相應(yīng)衍生品 。”平安人壽資產(chǎn)配置部執(zhí)行總經(jīng)理賈亞童認(rèn)為 ，大型公司可深耕寬基產(chǎn)品并優(yōu)化做市交易，中小型公司應(yīng)聚焦特色策略 。
在博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理兼投資總監(jiān)趙云陽看來 ，ETF產(chǎn)品創(chuàng)新空間巨大。例如運(yùn)用期權(quán)的下跌保護(hù) 、備兌增強(qiáng)等策略ETF ，透明模式的主動(dòng)ETF等，近年來在海外發(fā)展迅速，是新產(chǎn)品的重要發(fā)展方向 。
（文章來源：上海證券報(bào)）
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