二季度A股反彈節(jié)奏加快 ，從估值底部回升至結(jié)構(gòu)性活躍 ，外資公募在此背景下的調(diào)倉(cāng)路徑顯得尤為關(guān)鍵。
根據(jù)最新披露的2025年二季度持倉(cāng)數(shù)據(jù)，摩根大通、貝萊德 、摩根士丹利 、富達(dá)、施羅德 、宏利 、聯(lián)博、路博邁及安聯(lián)九大外資公募基金的調(diào)倉(cāng)路徑已浮出水面 ，清晰地勾勒出它們對(duì)后市預(yù)期的變化 。無論是大舉押注光模塊與PCB的算力中樞 ，還是逆勢(shì)增配貴州茅臺(tái)等核心資產(chǎn)，這份持倉(cāng)清單里藏著外資對(duì)“性價(jià)比”與“增長(zhǎng) ”的重新定義 。
誰在真加倉(cāng)？數(shù)據(jù)揭示外資集體押注科技中樞
二季度真正的加倉(cāng)主力，來自路博邁與聯(lián)博兩家相對(duì)年輕的外資公募。路博邁基金二季度股票市值增長(zhǎng)高達(dá)491.66% ，聯(lián)博基金也增長(zhǎng)逾340% ，二者在體量雖不及摩根大通、宏利等老牌外資，但調(diào)倉(cāng)動(dòng)作明顯更加激進(jìn) 。兩者重倉(cāng)方向出現(xiàn)明顯重合——以新易盛 、生益科技 、勝宏科技等為代表的科技制造鏈條成為加倉(cāng)“焦點(diǎn)資產(chǎn) ” 。
其中 ，新易盛幾乎被七家外資公募不同程度持有 ，成為外資版“共識(shí)資產(chǎn)”。這家CPO產(chǎn)業(yè)鏈龍頭在宏利、摩根士丹利 、貝萊德 、安聯(lián)、施羅德等機(jī)構(gòu)組合中多點(diǎn)布局，宏利更是將其作為全市場(chǎng)第一重倉(cāng)股 ，單一持倉(cāng)市值高達(dá)6.6億元。而在一季度以來股價(jià)大漲近90%的背景下仍持續(xù)加倉(cāng) ，背后顯然不是簡(jiǎn)單跟漲 。
另一只科技股生益科技，同樣被摩根士丹利 、宏利 、聯(lián)博、富達(dá)多家機(jī)構(gòu)加倉(cāng) ，尤其是摩根士丹利單季度加倉(cāng)388萬股 ，重倉(cāng)位列前五 。這家PCB上游基材巨頭正值盈利底部回升期，也是典型的“結(jié)構(gòu)修復(fù)型 ”資產(chǎn)。
值得注意的是 ，這一輪外資加倉(cāng)不僅僅是重倉(cāng)了“科技 ”兩個(gè)字 ，而是選擇了“產(chǎn)業(yè)中樞” 。勝宏科技 、東山精密 、中際旭創(chuàng)、新易盛等個(gè)股串起了PCB 、封裝 、光模塊、信號(hào)傳輸多個(gè)環(huán)節(jié)，構(gòu)成算力硬件鏈條中的高景氣區(qū)間 。某外資研究總監(jiān)表示：“現(xiàn)在外資更關(guān)注的是技術(shù)含量能不能穿越產(chǎn)業(yè)周期，而不是短期估值便宜就沖進(jìn)去。”這也解釋了為何這些公司市盈率并不低 ，但仍獲得大幅增持 。
頭部機(jī)構(gòu)穩(wěn)扎核心底倉(cāng) ，資金“敢押 ”的地方依舊是高盈利資產(chǎn)
與激進(jìn)加碼算力賽道的后起之秀不同，摩根大通、宏利和摩根士丹利三家頭部外資公募在二季度展現(xiàn)出更具沉穩(wěn)風(fēng)格的重倉(cāng)布局 。摩根大通仍是全市場(chǎng)持倉(cāng)市值最高的外資公募 ，股票資產(chǎn)達(dá)225億元 ，其第一大重倉(cāng)股依舊是寧德時(shí)代，合計(jì)持倉(cāng)市值超23億元。此外 ，東山精密 、勝宏科技 、中際旭創(chuàng)等也進(jìn)入摩根大通前十 ，這一組合明顯是新能源+先進(jìn)制造并行，兼顧了短期題材與中期基本面的平衡 。
不同于許多機(jī)構(gòu)在醫(yī)藥賽道減持的趨勢(shì) ，摩根士丹利在藥明康德、恒瑞醫(yī)藥 、人福醫(yī)藥 、澤璟制藥、華潤(rùn)三九等創(chuàng)新藥股上持續(xù)維持中高倉(cāng)位 。該機(jī)構(gòu)旗下大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合獲得2024年年度公募基金冠軍 ，也是外資公募首次登頂年度業(yè)績(jī)冠軍。在其最新持倉(cāng)中，中材科技高居榜首 ，股價(jià)一季度末以來漲幅接近翻倍 。
摩根士丹利的策略看似分散 ，實(shí)則更強(qiáng)調(diào)“業(yè)績(jī)先行 ” 。無論是玻纖 、AI芯片，還是醫(yī)藥制造，其選股邏輯背后都繞不開兩個(gè)關(guān)鍵詞：利潤(rùn)兌現(xiàn)與景氣持續(xù)。
宏利基金同樣呈現(xiàn)“雙核心”格局。一邊是新易盛 、滬電股份這樣的科技主線；另一邊則是華魯恒升、福斯特 、江海股份 、麥格米特等傳統(tǒng)制造或新能源材料股 。
這類持倉(cāng)結(jié)構(gòu)表明 ，宏利在布局硬科技同時(shí) ，也不放棄制造業(yè)估值修復(fù)的確定性機(jī)會(huì) 。尤其像福斯特這樣在光伏組件膠膜領(lǐng)域擁有全球份額的公司，雖話題性不足 ，但營(yíng)收與毛利穩(wěn)定 ，是不少機(jī)構(gòu)眼中的“沉默金牛 ”。
而在金融與消費(fèi)核心資產(chǎn)方面，多家外資仍未放松配置力度 。貝萊德、路博邁 、施羅德 、聯(lián)博、富達(dá)均在貴州茅臺(tái)、中國(guó)平安 、招商銀行 、美的集團(tuán)、伊利股份等公司中維持或加大持倉(cāng) 。
這類股票雖不再主導(dǎo)結(jié)構(gòu)行情 ，但卻穩(wěn)居外資公募“倉(cāng)底核心 ”。例如 ，路博邁在貴州茅臺(tái)上的持倉(cāng)超過6600萬元，仍為其第一重倉(cāng)股 。盡管近年外資不再“抱團(tuán)茅指數(shù)” ，但大市值 、高分紅 、確定性強(qiáng)的屬性 ，仍使其成為資金“敢押 ”的穩(wěn)定錨點(diǎn) 。
激進(jìn)與防御并行，外資公募持倉(cāng)結(jié)構(gòu)正在走向“本地化組合 ”
如果說一季度外資在A股仍處于觀望與試探期 ，那么二季度的持倉(cāng)動(dòng)作已經(jīng)顯示出“下注”的意圖。但下注不是盲目進(jìn)攻 ，而是通過“組合結(jié)構(gòu) ”的本地化來適應(yīng)中國(guó)市場(chǎng)的高波動(dòng)與高輪動(dòng) 。多位業(yè)內(nèi)觀察人士指出，外資正逐步脫離以往“低估值+大藍(lán)籌 ”的機(jī)械策略，轉(zhuǎn)向“分行業(yè)、分景氣 、分周期”的策略組合 。
貝萊德的組合就體現(xiàn)出主題彈性與基本面穩(wěn)健的“雙輪驅(qū)動(dòng) ”特征。除了重倉(cāng)益方生物 、巨化股份等高漲幅個(gè)股外 ，其對(duì)江蘇銀行、海力風(fēng)電 、中國(guó)銀河等個(gè)股也有明顯增持 。這類組合的核心思路是：上攻靠成長(zhǎng) ，下守靠穩(wěn)健 。即便部分個(gè)股存在短期估值修復(fù)過快的隱憂，組合配置也通過分散化降低整體風(fēng)險(xiǎn)。
富達(dá)與安聯(lián)兩家外資新軍的持倉(cāng)路徑則更具“實(shí)驗(yàn)性 ”。富達(dá)基金在臻鐳科技 、晶泰控股、納睿雷達(dá)等小市值科技股上的深度布局 ，明顯是從“底層科技”中尋找創(chuàng)新爆點(diǎn) 。而安聯(lián)基金將其前十大重倉(cāng)集中于先惠技術(shù) 、太辰光 、蘭劍智能等高端裝備與光電制造領(lǐng)域 ，也透露出一種“瞄準(zhǔn)本土工程能力”的選股思路 。它們并不盲從市場(chǎng)熱點(diǎn)，而是結(jié)合自身研究框架提前布局有可能成為“未來共識(shí) ”的標(biāo)的。
甚至連此前在港股權(quán)重股中頻繁打轉(zhuǎn)的施羅德基金 ，也開始將持倉(cāng)向更具流動(dòng)性的A股方向遷移 ，雖然體量仍小，但小米集團(tuán)、思特威、寧德時(shí)代 、騰訊控股等個(gè)股的出現(xiàn) ，或許預(yù)示著其戰(zhàn)略上的結(jié)構(gòu)重調(diào) 。
整體來看 ，九大外資公募的最新持倉(cāng)數(shù)據(jù)不僅反映了市場(chǎng)回暖背景下的主動(dòng)進(jìn)場(chǎng)，更揭示了風(fēng)格 、策略與結(jié)構(gòu)的明顯分化 。從重倉(cāng)方向來看 ，科技制造鏈的熱度已從主題炒作上升為主流配置 ，核心資產(chǎn)的角色則從進(jìn)攻核心轉(zhuǎn)為配置錨定，而金融地產(chǎn)等板塊則承擔(dān)了組合中的防御任務(wù)。這一切背后，是外資在加速構(gòu)建屬于自己的“本地化選股體系 ” 。
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