“中國股市‘轉(zhuǎn)型牛’的格局越來越清晰 ，戰(zhàn)略看多2025 。”6月5日 ，國泰海通證券策略首席分析師方奕在國泰海通證券2025年中期策略會上表示 。
方奕表示，出清調(diào)整后 ，投資人對經(jīng)濟形勢的認識已然充分 ，其對估值收縮的邊際影響減小。與此同時，股票價格反映的是投資者對未來的預(yù)期 ，而預(yù)期變動的主要矛盾 ，已經(jīng)從經(jīng)濟周期的波動，轉(zhuǎn)變?yōu)橘N現(xiàn)率的下降，尤其是無風險利率與風險認識的系統(tǒng)性降低 。
“行情的關(guān)鍵動力來自無風險利率下降與風險認識的系統(tǒng)性降低 。 ”方奕指出 ，過去三年 ，內(nèi)外部過高的機會成本阻礙了投資人的入市意愿，央行互換便利與回購再貸款掃清了股市流動性改善的障礙 ，長期國債收益破2與存款利率破1 ，中國股市的無風險利率出現(xiàn)實質(zhì)性下降。
此外，方奕進一步指出 ，及時 、得當與合理的經(jīng)濟政策 ，查漏補缺更重視投資者回報的資本市場基礎(chǔ)制度改革，以及決策者扭轉(zhuǎn)形勢與支持資本市場的決心 ，對于推動經(jīng)濟社會風險評價的降低與改變投資人面對風險的保守態(tài)度具有關(guān)鍵意義 。總的來說 ，增量入市與長期入市進入歷史轉(zhuǎn)折點 。
而在政策方面，方奕表示 ，以化解債務(wù) 、提振需求與穩(wěn)定資產(chǎn)價格的中國政策“三支箭 ” ，以“投資者為本”的資本市場改革，以新技術(shù)新消費的商業(yè)機會涌現(xiàn)，均有助于重新提振投資者對長期的假設(shè) ，助力中國股市邁向“轉(zhuǎn)型牛 ”。
“當前 ，中國財政政策進入擴張周期，實物工作量正出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。一方面 ，債務(wù)重點省份固定資產(chǎn)投資增速目標有企穩(wěn)跡象 。受債務(wù)融資約束 ，債務(wù)重點省份在2024年普遍下調(diào)了固定資產(chǎn)投資目標 。而2025年地方兩會12個重點省份中4個上調(diào)了固定資產(chǎn)投資目標，部分省份投資約束可能有所緩解。 ”方奕指出 。
方奕進一步指出 ，另一方面 ，隨著財政前置發(fā)力，實物工作量或迎來好轉(zhuǎn) 。年初以來政府債持續(xù)加速發(fā)行 ，特別國債、專項債發(fā)行進度同比均有所加速 ，5月國新辦提出加速推進實施城市更新，發(fā)改委表示力爭6月底前下達完畢2025年全部“兩重”建設(shè)項目清單 ，隨著資金與項目的到位 ，后續(xù)實物工作量或?qū)⒂瓉砗棉D(zhuǎn)。
落實到盈利上，方奕表示，在三年出清以及更積極的宏觀政策下 ，預(yù)計2025年A股盈利增長將緩慢恢復(fù) 。盈利節(jié)奏上 ，自下半年開始有望呈現(xiàn)盈利逐漸修復(fù)態(tài)勢 。
配置方面，方奕表示 ，更強大的國力 、更穩(wěn)定的貨幣與更顛覆的商業(yè) ，正在構(gòu)成“轉(zhuǎn)型牛 ”下的投資機遇。接下來，行業(yè)表現(xiàn)有望呈現(xiàn)“新興科技是主線 ，周期金融是黑馬 ”格局 ，建議投資者關(guān)注三個方向 。
“一是金融與高分紅 。隨著無風險利率下降與增量入市，推薦投資者關(guān)注券商/銀行/保險。同時 ，可關(guān)注具備股息與壟斷穩(wěn)健優(yōu)勢的公司 ，推薦運營商/高速公路/公共事業(yè) 。”方奕表示，“二是新興科技成長 ，推薦港股互聯(lián)網(wǎng)/傳媒游戲/機器人/醫(yī)藥/軍工 。”
方奕表示 ，三是建議投資者關(guān)注不一樣的周期消費復(fù)興。接下來，看好競爭格局改善 、供需偏緊的周期品，推薦有色稀土/化工等。同時 ，可關(guān)注新消費需求出現(xiàn)與品類創(chuàng)新 ，推薦零售/化妝品等 。
主題投資方面，方奕建議投資者關(guān)注五條線索：一是加速AI應(yīng)用落地 ，拉升算力需求曲線的AI智能體 ，推薦互聯(lián)網(wǎng)大廠與算力基建開支 。二是產(chǎn)品及應(yīng)用場景多元化的具身智能，推薦：受益規(guī)?；慨a(chǎn)的核心零部件與輕量化材料。三是新消費人群、情緒價值新需求和與之匹配的新消費產(chǎn)品共振的國牌消費 ，推薦：國牌美妝/IP潮玩/寵物等新興消費與服務(wù)消費 。四是區(qū)域經(jīng)濟的西部基建/特色原料及加工/免稅/航運/旅游 。五是自主可控的先進半導(dǎo)體/國產(chǎn)算力/基礎(chǔ)軟件。
（文章來源：澎湃新聞）
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