上證指數(shù)近期再度逼近3600點，A股將何去何從？
我們先來看兩則“神預(yù)言”：1979年 ，巴菲特曾說過美股20年的年化收益率遠超國債收益率；1983年 ，“逆向投資大師 ”鄧普頓曾預(yù)言，道瓊斯指數(shù)未來8年將上漲3倍 ，從800點上升到3000點。
投資大師們從來不會故弄玄虛 ，也不會從未來幾個月或者一兩年的角度去看股市，但從長期的維度，他們幾乎“神預(yù)言 ”了股市走勢 ，這是因為他們基于可靠的數(shù)量分析 ，投資需要一劑解毒劑，解毒劑就是量化分析 。
如果加以量化 ，你不一定做得極端出色 ，但也不會墮入深淵 。量化分析會讓你在股市極端時期明白，市場是錯的以及為什么是錯的 ，這樣你才不會在上證指數(shù)2600點之時倉位極低 ，而在5000點之上全倉加杠桿。
投資并不神秘，投資大師們也從來不將自己的投資建立在對股市走勢的分析之上 ，他們關(guān)注的是個股 。他們分析長期股市走勢 ，只是基于一種人間清醒 。大眾更關(guān)注牛熊走勢，事實上 ，如果將基于常識的量化分析放在心中 ，投資者在股市非理性期間不至于被他人極端的情緒所傳染。
大類資產(chǎn)法則
資金是一個大池子，為了追求更高的收益，它們在股票、房地產(chǎn) 、債券 、黃金等大類資產(chǎn)中流動 ，而這些大類資產(chǎn)也在相互競爭投資者的資金 ，哪類資產(chǎn)能提供更高的經(jīng)風險調(diào)整的收益率，它就獲得更多的資金流入。
所有大類資產(chǎn)競爭的基準點是十年期國債收益率 。十年期國債的收益率代表著無風險的收益率 ，如果某類資產(chǎn)收益率低于十年期國債收益率 ，那還不如買入國債，因為其他資產(chǎn)類別都是具有風險的 。
在巴菲特看來 ，股票不過是偽裝成股票的債券。1979年 ，巴菲特曾展望過未來20年的美國股市，他說：“購買1999年到期 ，票息率為9.5%的20年期領(lǐng)先級美國公司的債券 ，或是以賬面凈資產(chǎn)的價格購買回報率有可能達到13%的道瓊斯成份股，兩者相比 ，前者會不會獲得更好的回報呢？”答案是顯而易見的 ，而美股也在20世紀80年代和90年代展開了一場史無前例的20年大牛市 。
具體到A股來看，從10年期的角度，或許投資者可以問一個問題：我國十年期國債收益率為1.7% ，而整體A股的10年期年化回報率約為8% ，兩者相比，前者會不會獲得更好的回報呢？答案也是顯而易見的 。
投資者在股市低估處畏首畏尾 ，正是因為后視鏡效應(yīng) ，他們被過去幾年的熊市嚇怕了。
正如巴菲特在1979年所說，“投資者仍把眼睛緊緊盯在后視鏡上做投資決策 。這種依靠經(jīng)驗主義帶兵打仗式的投資方式在過去被證明其代價無比慘重 ，這次也將是同樣的結(jié)果 。 ”事實就是如此 ，因為“以股票現(xiàn)在的價位來說，應(yīng)該會產(chǎn)生遠遠超過債券的長期投資回報 ”。
整體估值法則
1983年 ，“逆向投資大師”鄧普頓在國家電視臺上預(yù)測 ，道瓊斯指數(shù)八年內(nèi)可能會從目前的812點攀升至3000點以上 。他的解釋如下：
我們再往前看八年 。在這段時間內(nèi)，由于通貨膨脹 ，國民生產(chǎn)總值幾乎會翻倍。如果國民生產(chǎn)總值翻倍 ，那么美國公司的銷量也大約會翻倍 。如果利潤率相同，則利潤增加一倍 。那么如果利潤增加翻倍，股市將會沖到多高？例如 ，我們假設(shè) ，市盈率不再是7倍了，而是14倍 ，這也是過去80年的平均值。所以 ，如果美國公司的收益從現(xiàn)在開始翻倍，然后市盈率也翻倍 ，那么股價可能是現(xiàn)在的4倍 ，道瓊斯工業(yè)指數(shù)也會漲到超過3000點。
道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)在1991年12月23日達到3000點，恰好是在鄧普頓看似荒謬預(yù)測之后的八年零十五天 。
就A股來看 ，當前上證指數(shù)的估值為15倍 ，而美國股市的估值通常在7倍到25倍區(qū)間，美股80年的平均估值為14倍 ，最近10年美股整體估值更是從20倍上漲到了30倍 。中國GDP的增速為5% ，上市公司利潤的增速略高于整體經(jīng)濟的增速，而當前A股的整體股息率約為2.7%，A股投資者的長期年化收益為股息率加增長率約等于8%。
值得注意的是 ，股市的上漲從來不是平均的 ，它只是長期來說經(jīng)歷過若干讓人“愛恨交織”的階段，最終會均值回歸實現(xiàn)長期年化收益 。
股票市值占GNP比重法則
巴菲特認為 ，從宏觀的角度來說 ，定量分析根本不必要那么復(fù)雜 。上市公司股票的總市值占GNP（國民生產(chǎn)總值）的比重，盡管這個比重所傳遞的信息量有一定的局限性 ，但也可能是衡量任何時候估值水平的最佳單一手段。
誠如巴菲特所言 ，當這一比重降至70%或80%附近，購買股票會是很好的選擇 。如果這個數(shù)字接近200% ，就像1999年和2000年部分時間段美股那樣 ，那就是在玩火 。
具體到A股來說，當前兩市的市值約94萬億元 ，而我國2024年的GNP為134萬億元 ，按照5%的增速，2025年GNP為140萬億元。因此，我國上市公司股票總市值與GNP的比重為67% 。
按照巴菲特的估值法則 ，A股當前估值處于比較好的購買位置 。與五年前相比 ，這個國家經(jīng)濟在發(fā)展，但股票價格更低了 ，這意味著投資者將會用同樣的錢獲得更多的回報。
正如巴菲特所說 ，20世紀的經(jīng)驗證明，股市非理性現(xiàn)象的爆發(fā)是周期性的 ，那些想要好業(yè)績的投資者 ，最好學會應(yīng)對股市下一輪的非理性 。投資需要一劑解毒劑，解毒劑就是量化分析 ，如果加以量化 ，你不一定做得極端出色，但也不會墮入深淵 。
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