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　　本周滬指上漲0.11% ，深證成指上漲0.67%，創(chuàng)業(yè)板指上漲0.50%。下周A股將如何運行？我們匯總了各大機構(gòu)的最新投資策略，供投資者參考。

　　華金策略：慢牛走勢和科技主線不變逢低配置科技成長和部分周期

　　基本面角度，風險偏好可能上升，流動性維持寬松，短期調(diào)整可能結(jié)束，繼續(xù)慢牛走勢。（1）復(fù)盤歷史，牛市中高位小幅調(diào)整后繼續(xù)上漲的核心驅(qū)動因素是積極的政策和外部事件、流動性寬松等，基本面的影響相對有限。（2）當前來看，A股短期調(diào)整可能結(jié)束，慢牛繼續(xù)。一是風險偏好短期可能上升：首先，四中全會強調(diào)“十五五 ”時期要以經(jīng)濟建設(shè)為中心，堅決完成今年全年社會發(fā)展目標，短期政策發(fā)力預(yù)期可能提升；其次，中美經(jīng)貿(mào)磋商即將開啟，短期中美貿(mào)易摩擦可能邊際緩和。二是短期流動性可能進一步寬松：首先，宏觀流動性上，美聯(lián)儲月底大概率降息，國內(nèi)央行也可能加大資金投放力度；其次，微觀資金上，短期市場情緒可能改善，融資、外資、新發(fā)基金流入均可能上升。三是短期經(jīng)濟和盈利延續(xù)修復(fù)趨勢。

　　中信策略：關(guān)鍵點位后應(yīng)如何應(yīng)對？

　　同樣是4000點，當前的指數(shù)成色明顯優(yōu)于2015年同期，且估值水平顯著低于當時，并無必要過度關(guān)注指數(shù)點位本身。隨著四中全會結(jié)束、中美會談取得階段性成果、三季報披露完畢，往后看，結(jié)構(gòu)性機會仍存，擇時重要性有限，建議圍繞傳統(tǒng)制造業(yè)的提質(zhì)升級、中企出海、端側(cè)AI三個方向繼續(xù)布局，短期可以關(guān)注三季報后出現(xiàn)的幾個階段性超跌反彈線索。我們觀察到，三季報后一些板塊出現(xiàn)了新的交易線索：①白酒板塊開始正式經(jīng)歷利潤表的全面調(diào)整，但是周五（10月31日）股價已經(jīng)基本不再下跌；②軟件板塊降本增效仍在繼續(xù) ，出現(xiàn)了不少利潤增速現(xiàn)拐點、扭虧為盈的公司，作為TMT中的滯漲板塊可能會吸引一些資金關(guān)注；③創(chuàng)新藥在經(jīng)歷了過去3個月的調(diào)整后，11月一些代表性企業(yè)將會公布重磅臨床數(shù)據(jù)，可能成為支撐板塊部分優(yōu)質(zhì)公司的因素。上述線索可能比紅利更適合作為“高切低”的方向。

　　銀河策略：“十五五”方向明晰短期輪動不改向好趨勢

　　從外部環(huán)境來看，中美經(jīng)貿(mào)磋商取得階段性成果，直接緩解市場對外部不確定性的擔憂。從國內(nèi)來看，“十五五”規(guī)劃《建議》稿強調(diào)高質(zhì)量發(fā)展與科技自立自強，要求提升宏觀經(jīng)濟治理效能。后續(xù)宏觀政策有望持續(xù)加力，為A股市場營造良好的政策環(huán)境，也為資本市場注入穩(wěn)定的長期預(yù)期。同時，證監(jiān)會主席吳清在《<中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十五個五年規(guī)劃的建議>輔導(dǎo)讀本》上發(fā)表署名文章，明確“十五五 ”時期提高資本市場制度包容性、適應(yīng)性的重點任務(wù)舉措，夯實市場長期穩(wěn)健運行基礎(chǔ)。疊加上市公司三季報展現(xiàn)出基本面韌性，市場向好趨勢不改。短期來看，11月正值政策與業(yè)績空窗期，市場輪動速度或?qū)⒓涌? 。

　　申萬宏源策略：再談“牛市不怕等”

　　上證綜指觸及4000點之后怎么看？9月初以來，上證綜指總體處于窄幅震蕩市中。這背后是，科技成長行情來到了長期性價比并不具備顯著吸引力的區(qū)域，市場對本輪科技引領(lǐng)行情的后續(xù)持續(xù)時間和幅度預(yù)期不高。能夠觸發(fā)A股向上突破的因素還需要等待，短期窄幅震蕩波段仍在延續(xù)。結(jié)構(gòu)上，PPI同比回升的交易，短期賺錢效應(yīng)已處于相對高位，性價比已降低。而科技成長9月初開始賺錢效應(yīng)收縮，10月初機構(gòu)重倉的科技龍頭完成調(diào)整，10月底有效反彈。短期，基本面方面，電子和通信在三季報高預(yù)期下，低于預(yù)期，而計算機和傳媒在合理預(yù)期下，好于預(yù)期。短期性價比方面，成長相對價值和周期仍處于高性價比狀態(tài) 。我們依然認為，后續(xù)反彈行情，更可能來自于科技成長累積催化。A股有效反彈行情，需以科技成長領(lǐng)漲的特征不變。

　　興證策略：兩條思路布局年末行情

　　當前市場上圍繞“高低切”的討論，大多集中在年末資金止盈等因素，但我們認為，本質(zhì)上在于年末投資者景氣視角切換驅(qū)動的估值重構(gòu)行情。隨著10月三季報披露結(jié)束、市場基本定價完當年景氣后，將進入一段數(shù)據(jù)空窗期，因此市場通常會將視角切換至來年，基于景氣預(yù)期進行估值調(diào)整，由此引發(fā)的年末估值重構(gòu)行情。隨著年末市場提前搶跑定價下一年景氣，景氣預(yù)期變得更加重要，而當期景氣對股價的影響減弱。復(fù)盤自2016年以來的年末行情（11-12月），從后驗視角來看，各行業(yè)表現(xiàn)排名與其下一年業(yè)績增速呈現(xiàn)較強的正相關(guān) ，而與當期的業(yè)績增速相關(guān)性較弱、甚至呈現(xiàn)負相關(guān) 。從這個角度來看，投資者往往在年底尋找下一年景氣更占優(yōu)的行業(yè)提前進行布局，核心是尋找下一年強者恒強或者困境反轉(zhuǎn)的方向。

　　廣發(fā)策略：11月“反基本面 ”和“遠期博弈”

　　市場的季節(jié)特征，可以總結(jié)為：4-10月“炒現(xiàn)實”（定價當期基本面），11月-次年3月“炒預(yù)期 ”（提前布局低位、低估且盈利有回升預(yù)期的板塊）。其中，每年的4月和11月是兩個關(guān)鍵的時間點，4月之后市場的基本面定價權(quán)重顯著提升，11月之后當期基本面的影響開始弱化，與此同時，市場開始挖掘低位低估的方向，布局來年。11月的市場漲跌與基本面相關(guān)性最弱，甚至有一定的負相關(guān)性，呈現(xiàn)出“反基本面”和“遠期博弈”的特征。

　　國金策略：“泡沫 ”是否存在難以判斷機會與風險并存

　　過去一段時間高景氣的稀缺性使得市場投資者的關(guān)注度集中于AI本身，公募對于TMT行業(yè)的配比也達到了歷史新高。但隨著季報披露，原有的高景氣出現(xiàn)了松動，更多領(lǐng)域的景氣度恢復(fù)也正在出現(xiàn) ，這是未來市場繼續(xù)再均衡的基石。誠然我們當前也無法判斷AI是否真的見頂，但比這個問題更為重要的是：隨著GDP增長＞企業(yè)盈利增長的不等式被扭轉(zhuǎn)，AI以外還有更多選擇與答案。未來市場機會與風險并存，價值之光并不會照耀靜止之處。

　　中泰策略：中美經(jīng)貿(mào)磋商利好落地后的市場變化

　　本周國內(nèi)改革政策持續(xù)推進與外部環(huán)境持續(xù)改善釋放雙重利好，成為市場信心恢復(fù)的重要支撐力量。未來政策與市場主線預(yù)計將繼續(xù)圍繞“大國博弈”這一核心邏輯展開，利好國內(nèi)及全球資產(chǎn)主線趨勢的持續(xù)演繹。地緣博弈深化主線：黃金、軍工、稀土與有色金屬、電力與核電設(shè)備、軍民兩用技術(shù)等方向；科技博弈強化主線：AI軍備競賽帶動機器人、互聯(lián)網(wǎng)龍頭、端側(cè)AI等板塊；供應(yīng)鏈重構(gòu)主線：電力設(shè)備、多晶硅、光伏、鎢、鎂等領(lǐng)域。

　　浙商策略：上證突破但不完美關(guān)注信號、繼續(xù)均衡

　　本周上證升破4000點后有所回落，不同寬基指數(shù)明顯分化。展望后市，若上證指數(shù)保持在趨勢線上方且不跌破前期平臺頂部3936點，則上升趨勢得以保留；雙創(chuàng)指數(shù)目前處于震蕩偏弱格局，是否企穩(wěn)取決于權(quán)重指數(shù)和核心成分股表現(xiàn)；對于前期漲幅落后、補漲空間較大的券商板塊，其短期方向選擇仍待觀察。配置方面，基于“市場走勢并不明晰，兩個信號仍需觀察”的判斷，我們建議：擇時方面，戰(zhàn)略層面堅持系統(tǒng)性“慢 ”牛思維，戰(zhàn)術(shù)層面保持當前持倉、不做增減。行業(yè)配置方面，建議重點關(guān)注券商板塊動向（向上可嘗試挑戰(zhàn)2024年11月高點，向下有年線支撐），同時關(guān)注相對低位的鋼鐵、消費、中字頭基建等板塊，從三季度的“科技優(yōu)先”轉(zhuǎn)為“相對平衡”的配置風格。

　　信達策略：公募基金加倉節(jié)奏如何影響牛市主線？

　　復(fù)盤歷史上公募基金對牛市主線超配的節(jié)奏和市場表現(xiàn)，我們認為主要存在以下幾個特征：（1）一輪牛市中，基金加倉主線板塊的節(jié)奏往往和市場波動較同步，通常有兩輪加速超配期 ?；饘χ骶€板塊的超配比例在第一輪加速超配期間就已經(jīng)開始連續(xù)創(chuàng)新高，最終的超配比例可能遠高于歷史水平。（2）基金對主線板塊加速超配2-3個季度后，超配幅度通常會有半年-1年的震蕩或下降去消化交易擁擠，這一階段主線板塊超額收益波動會加大，可能跑輸非主線板塊。（3）基金對主線板塊的加速超配期，通常也是牛市主線超額收益最確定的時期。第二輪加速超配期間，超配比例新高出現(xiàn)的時間與主線牛市見頂基本同步。

（文章來源：東方財富研究中心）

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