廣發(fā)證券研報稱，維持前期關(guān)鍵判斷 ，市場確立“牛市思維 ” ，趨勢一旦形成短期很難逆轉(zhuǎn) 。本輪牛市至今，科技主線持續(xù)強(qiáng)勢、行業(yè)輪動指數(shù)下降 。對于已經(jīng)持有本輪牛市科技主線的投資者，在當(dāng)前估值分化程度并不算高的位置上 ，去參與“高低切換 ”的必要性不強(qiáng) ，建議繼續(xù)堅守科技主線。而對于當(dāng)下新流入市場的增量資金 、主線板塊持股有限的投資者，選擇“低位看漲期權(quán)”也不妨是一種思路。
全文如下廣發(fā)策略 | 堅守產(chǎn)業(yè)主線 ，還是尋求低位輪動？
維持前期關(guān)鍵判斷 ，市場確立“牛市思維”，趨勢一旦形成短期很難逆轉(zhuǎn) 。本輪牛市至今 ，科技主線持續(xù)強(qiáng)勢 、行業(yè)輪動指數(shù)下降 。從A股/美股歷史上估值分化從劇烈到收斂的過程 ，能夠得出：（1）牛市環(huán)境中不一定會出現(xiàn)“高低切 ”；（2）低位不是補(bǔ)漲的理由；（3）高位行業(yè)都由高景氣預(yù)期所支撐，如果認(rèn)定是牛市環(huán)境 ，從中期維度上來看做高低切換的必要性不強(qiáng)；（4）“高低切換 ”的時點是后驗的。建議繼續(xù)堅守科技主線 ，選擇“低位看漲期權(quán)”也不妨是一種思路 。
摘要
維持前期關(guān)鍵判斷，市場確立“牛市思維 ” ，趨勢一旦形成短期很難逆轉(zhuǎn) 。資金面的【四個蓄水池】發(fā)生變化 ，“資金流入-賺錢效應(yīng)-資金流入 ”的正螺旋已經(jīng)打開。
本輪牛市至今，科技主線持續(xù)強(qiáng)勢、行業(yè)輪動指數(shù)下降 。低位板塊幾乎沒有超額表現(xiàn) 。過去幾年，漲多了的板塊需要見好就收、而低位的板塊反而有輪動機(jī)會 ，當(dāng)前應(yīng)該堅守 、還是輪動?
從A股/美股歷史上估值分化從劇烈到收斂的過程 ，能夠得到如下結(jié)論：
?。?）牛市環(huán)境中不一定會出現(xiàn)“高低切”——歷史上A股“高低切 ”（5次牛市中出現(xiàn)2次） 、“高低不切換 ”（5次中出現(xiàn)3次）的概率都有。
?。?）低位不是補(bǔ)漲的理由，歷史上牛市出現(xiàn)“高低切” ，要么是低位板塊基本面預(yù)期改善（06年經(jīng)濟(jì)全面過熱） ，要么是大水牛帶來的資金漫灌（14-15年） 。
?。?）高位行業(yè)都由高景氣預(yù)期所支撐，如果認(rèn)定是牛市環(huán)境 ，從中期維度上來看做高低切換的必要性不強(qiáng)——如果沒有低位補(bǔ)漲 ，主線產(chǎn)業(yè)是持續(xù)跑贏的；如果出現(xiàn)了低位補(bǔ)漲，雖然估值分化收斂（往往通過低位板塊拔估值來實現(xiàn)） ，如果從低位補(bǔ)漲的時點開始統(tǒng)計 ，高位主線憑借著高EPS、區(qū)間漲幅也不落后于低位補(bǔ)漲 。
?。?）“高低切換 ”的時點是后驗的，A股估值分化指數(shù)并沒有穩(wěn)定的上沿 ，因此回過頭才能判斷高-低切換的時點；這樣對于牛市進(jìn)程中的參與者來說 ，切早 、切錯反而意味著損失時間成本。
對應(yīng)到當(dāng)前的投資建議：
（1）對于已經(jīng)持有本輪牛市科技主線的投資者，在當(dāng)前估值分化程度并不算高的位置上，去參與“高低切換 ”的必要性不強(qiáng) ，建議繼續(xù)堅守科技主線———一方面 ，海外算力鏈 、創(chuàng)新藥仍在牛市產(chǎn)業(yè)主線的進(jìn)程中；另一方面，國產(chǎn)算力、國內(nèi)AI基建 、AI端側(cè)應(yīng)用的產(chǎn)業(yè)預(yù)期也在修復(fù)當(dāng)中 ，前期重點推薦的科創(chuàng)芯片 、雖遲但到 。
?。?）而對于當(dāng)下新流入市場的增量資金、主線板塊持股有限的投資者 ，選擇“低位看漲期權(quán)”也不妨是一種思路，我們在正文具體介紹“看漲期權(quán) ”的篩選方法 ，最新篩選結(jié)果顯示 ，除TMT板塊之外，還有成長方向的汽零/機(jī)器人近期滯漲環(huán)節(jié) 、消費電子 、AI應(yīng)用等 ，也包括順周期的大消費（休閑食品、家電 、零售商超等） 、周期資源品（化工等） 。
風(fēng)險提示
地緣政治沖突超預(yù)期；全球流動性寬松的節(jié)奏低于預(yù)期；國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度不及預(yù)期使得經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇乏力等。
（文章來源：人民財訊）
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