券商2025年中期策略會(huì)拉開序幕 。昨日 ，華泰證券 、國(guó)泰海通證券同時(shí)在上海舉辦策略會(huì) ，吸引了大批投資者參加 。
從策略會(huì)內(nèi)容看，券商普遍看好今年下半年A股市場(chǎng) ，認(rèn)為中國(guó)資產(chǎn)估值修復(fù)仍在持續(xù)演繹 ，科技主線受青睞。此外，不少券商提到 ，依然看好港股下半年表現(xiàn) ，港股科技板塊或受益于本輪AI（人工智能）產(chǎn)業(yè)敘事 。
此外，包括中信證券 、興業(yè)證券、方正證券 、長(zhǎng)江證券在內(nèi)，也在近日召開或即將召開中期策略會(huì) 。
中國(guó)資產(chǎn)估值修復(fù)仍在演繹
在華泰證券中期策略會(huì)上 ，多位首席分析師談及中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估 ，認(rèn)為下半年A股市場(chǎng)表現(xiàn)大概率優(yōu)于海外市場(chǎng)。
華泰證券機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)委員會(huì)主席梁紅表示，面對(duì)貿(mào)易沖突長(zhǎng)期化態(tài)勢(shì) ，中國(guó)將如何謀劃新的經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略 ，推動(dòng)更廣泛的深層次經(jīng)濟(jì)改革，進(jìn)而提高居民收入和消費(fèi)意愿 ，成為投資者對(duì)“十五五”規(guī)劃的期待 。投資者不妨拉長(zhǎng)觀察視角 ，在全球地緣秩序重構(gòu) 、供應(yīng)鏈重組、資本流動(dòng)新方向等宏觀主線中，探尋秩序重構(gòu)下的確定性機(jī)遇 。這亦是當(dāng)下全球投資者重新評(píng)估人民幣及人民幣資產(chǎn)價(jià)值的核心邏輯 ，特別是針對(duì)中國(guó)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)和優(yōu)質(zhì)企業(yè)。
“中國(guó)資產(chǎn)的廣譜型估值修復(fù)仍在演繹。 ”華泰證券研究所策略首席兼金融工程聯(lián)席首席何康表示 ，長(zhǎng)期來看，中國(guó)資產(chǎn)價(jià)值重估進(jìn)程才剛起步 。人民幣升值與全球去美元化背景下 ，外資回流預(yù)期強(qiáng)化 ，其偏好或邊際影響A股定價(jià)邏輯 。指數(shù)權(quán)重股以及基本面質(zhì)地優(yōu)良的公司或?qū)@益，這對(duì)應(yīng)金融 、消費(fèi) 、醫(yī)藥及各行業(yè)龍頭。下半年A股市場(chǎng)多條投資主線可概括為：地產(chǎn)周期磨底后，被忽視的消費(fèi)需求 ，被忽略的生產(chǎn)力提升 ，尤其是高科技領(lǐng)域的資本開支，或?qū)⒅饾u浮出水面 。
國(guó)泰海通證券策略首席分析師方奕表示 ，中國(guó)股市“轉(zhuǎn)型牛 ”的格局越來越清晰 ?；鈧鶆?wù)、提振需求與穩(wěn)定資產(chǎn)價(jià)格的中國(guó)政策“三支箭” ，“以投資者為本 ”的資本市場(chǎng)改革，以及新技術(shù)新消費(fèi)的商業(yè)機(jī)會(huì)涌現(xiàn) ，有助于重新提振投資者信心 ，推動(dòng)中國(guó)股市邁向“轉(zhuǎn)型牛 ”。
方奕還表示，當(dāng)下 ，增量資金入市與長(zhǎng)期資金入市進(jìn)入歷史轉(zhuǎn)折點(diǎn) 。行情的關(guān)鍵動(dòng)力來自無風(fēng)險(xiǎn)利率下降與風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)的系統(tǒng)性降低 。
湘財(cái)證券在6月初發(fā)布的中期策略研報(bào)稱 ，在穩(wěn)住股市的政策指導(dǎo)下，2025年全年A股市場(chǎng)大概率繼續(xù)以“慢牛”方式運(yùn)行。
此外 ，中信證券在近日推出的中期策略報(bào)告中稱 ，展望未來一年，中國(guó)權(quán)益資產(chǎn)正迎來年度級(jí)別牛市 。
看好科技主線
從資產(chǎn)配置方向來看，各券商一致看好科技領(lǐng)域 。
華泰證券金融工程首席分析師林曉明表示 ，下半年全球“基欽周期 ”步入下行階段 ，美股或面臨下行。在此背景下，如何在流動(dòng)性危機(jī)中尋求避險(xiǎn)資產(chǎn) ，成為下半年資產(chǎn)配置的關(guān)鍵 。在全球貿(mào)易與財(cái)政前景愈加不明朗的情況下 ，黃金的長(zhǎng)期配置價(jià)值將更為突出 。在權(quán)益市場(chǎng)方面，A股表現(xiàn)大概率優(yōu)于海外市場(chǎng) ，建議采用紅利+成長(zhǎng)的啞鈴型配置策略 ，并可適當(dāng)關(guān)注消費(fèi)板塊的政策博弈機(jī)會(huì)。
方奕則認(rèn)為，新興科技是主線 ，周期金融是黑馬。關(guān)注“轉(zhuǎn)型牛 ”下的三類投資機(jī)遇：一是金融與高分紅 ，例如券商、銀行 、保險(xiǎn)，以及具備股息與壟斷穩(wěn)健優(yōu)勢(shì)的公司 ，如運(yùn)營(yíng)商 、高速公路、公共事業(yè)；二是新興科技成長(zhǎng) ，例如港股互聯(lián)網(wǎng) 、傳媒游戲 、機(jī)器人、醫(yī)藥 、軍工；三是不一樣的周期消費(fèi)復(fù)興，看好競(jìng)爭(zhēng)格局改善 、供需偏緊的周期品（如有色稀土、化工等），以及零售 、化妝品等新消費(fèi)需求 。
中信證券建議 ，聚焦三個(gè)長(zhǎng)期趨勢(shì)：一是中國(guó)自主科技能力的提升趨勢(shì)；二是歐洲重建自主防務(wù) ，提升能源 、基建和資源儲(chǔ)備的趨勢(shì)；三是中國(guó)加速完善社會(huì)保障并激發(fā)內(nèi)需潛力的政策趨勢(shì) 。
中信證券表示，從策略角度來看 ，一是重塑港股和A股的配比 ，提升港股配置；二是回歸核心資產(chǎn)，聚焦新興行業(yè)以及傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭公司。三季度末到四季度可能是指數(shù)牛市的關(guān)鍵入局時(shí)點(diǎn) 。
湘財(cái)證券認(rèn)為 ，從中期維度來看 ，2025年政府工作報(bào)告中提到的科技、綠色 、消費(fèi)以及基建等領(lǐng)域?qū)⑹悄陜?nèi)市場(chǎng)關(guān)注的主要方向 。
港股科技板塊或受益于AI敘事
隨著近期港股交易火熱，關(guān)于港股內(nèi)容篇幅在今年各券商中期策略研報(bào)中大幅增長(zhǎng)。
“今年以來 ，中國(guó)資產(chǎn)重估敘事引發(fā)全球關(guān)注 ，其中港股走勢(shì)更為亮眼 。”國(guó)泰海通證券海外策略首席吳信坤在2025年下半年港股策略展望中稱，下半年繼續(xù)看好港股 。
吳信坤表示 ，歷史上每輪行情都有主導(dǎo)產(chǎn)業(yè) ，比如2005年～2007年的地產(chǎn) 、2012年～2015年的科創(chuàng)、2019年～2021年的新能源。當(dāng)前新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換中，AI產(chǎn)業(yè)周期或引領(lǐng)港股向上 。
吳信坤認(rèn)為，港股科技板塊更受益于本輪AI產(chǎn)業(yè)敘事 。本輪行情誕生背景主要是以AI為代表的產(chǎn)業(yè)變革加速演進(jìn) ，隨著DeepSeek大模型全面開源 ，標(biāo)志著中國(guó)AI技術(shù)躋身全球第一梯隊(duì)。而港股憑借科技龍頭標(biāo)的稀缺性，有望率先受益于AI產(chǎn)業(yè)變革 。
華泰證券策略研究員李雨婕表示 ，對(duì)港股下半年保持樂觀 ，企業(yè)盈利的“U”形修復(fù)是主要驅(qū)動(dòng)力 。隨著港股更多核心標(biāo)的上市，市場(chǎng)擴(kuò)容 ，基金也需要進(jìn)一步加大港股配置。若三季度出現(xiàn)波動(dòng) ，將是增配港股的好時(shí)機(jī)?？申P(guān)注三條主線：一是科技主線，中國(guó)科技股相對(duì)美股有空間；二是消費(fèi)主線 ，新消費(fèi)火熱 ，傳統(tǒng)消費(fèi)受益于地產(chǎn)周期改善而有望回暖；三是大金融主線 。
李雨婕還提到，中國(guó)企業(yè)出海、去美元化帶來的全球再配置以及人民幣國(guó)際化等 ，正推動(dòng)港股市場(chǎng)重要性凸顯 。中長(zhǎng)期看 ，港股市場(chǎng)擴(kuò)容意味著資金有增配需求，可關(guān)注兩個(gè)趨勢(shì)變化：一是成長(zhǎng)性改善對(duì)應(yīng)的科技板塊。全球資金對(duì)美科技押注更多，但對(duì)中國(guó)資產(chǎn)依然低配；二是流動(dòng)性改善下AH溢價(jià)有望收窄 ，行業(yè)頭部稀缺標(biāo)的 、大市值以及互聯(lián)互通活躍標(biāo)的值得關(guān)注 。
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