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　　時至8月中旬，首批券商2025年半年報相繼出爐。

　　江海證券的經(jīng)營業(yè)績最先曝光，隨后，8月14日，西南證券、粵開證券分別發(fā)布了2025年半年報。此外，8月15日，東方財富公布2025年半年報，東方財富證券的“成績單”隨之浮出水面。

　　上述4家券商在今年上半年均實現(xiàn)了營收、凈利潤“雙增”。其中，江海證券得益于較低基數(shù) ，凈利潤同比暴增超10倍；粵開證券凈利潤同比增幅接近85%。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者注意到，除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，自營業(yè)務(wù) 、投行業(yè)務(wù)也是券商業(yè)績重要的增量來源，但各家券商在這兩項業(yè)務(wù)上的表現(xiàn)仍然呈現(xiàn)分化。

　　值得一提的是，除了上述4家券商，7月中旬左右，有20多家上市券商發(fā)布2025年半年度業(yè)績預(yù)增公告（凈利潤同比增長50%以上），券商業(yè)績整體回暖已是大概率事件。

　　疊加近期A股市場交投活躍，券商行情又有“卷土重來 ”的跡象。8月15日，Wind券商指數(shù)大漲4.41% ，為當(dāng)天表現(xiàn)最好的Wind中國行業(yè)指數(shù) 。

　　營收、凈利“雙增”

　　在目前已公布2025年半年度業(yè)績的4家券商中，江海證券的業(yè)績彈性最為突出。

　　8月13日，哈投股份發(fā)布2025年半年度報告。報告顯示，2025年上半年，江海證券實現(xiàn)營業(yè)總收入7.26億元，同比增長81.17%；實現(xiàn)凈利潤及歸屬于母公司股東的凈利潤2.88億元，同比增長1311.60% 。

　　不過，今年上半年凈利潤暴增的前提是，去年同期江海證券的凈利潤及歸屬于母公司股東的凈利潤僅為0.20億元。

　　西南證券、粵開證券也實現(xiàn)了營收、凈利潤“雙增”。

　　根據(jù)西南證券2025年半年報，報告期內(nèi)（合并口徑）實現(xiàn)營業(yè)收入15.04億元，同比增加26.23%；凈利潤4.23億元，同比增加25.76% 。

　　粵開證券在今年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入4.82億元，同比增加16.42%；實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤1.35億元，同比增加84.56%。

　　而東方財富證券上半年實現(xiàn)營收62.57億元，同比增長32.99%；凈利潤41.75億元，同比增長35.82%。

　　據(jù)國泰海通非銀團隊預(yù)計，券商2025年上半年業(yè)績或好于預(yù)期，歸母凈利潤有望同比增長61.23%。

　　21世紀(jì)經(jīng)濟報道記者注意到，今年上半年，除了經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，自營業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)也是券商業(yè)績重要的增量來源，但各家券商在這兩項業(yè)務(wù)上的表現(xiàn)仍然呈現(xiàn)分化。

　　具體來看，西南證券各項業(yè)務(wù)相對均衡。公開數(shù)據(jù)顯示，2025年1月—6月，西南證券實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費凈收入3.31億元，同比增長28.13%；實現(xiàn)投行手續(xù)費凈收入0.99億元，同比增長88.17%；實現(xiàn)投資收益5.91億元，同比增長64.92%。

　　同期，江海證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、自營業(yè)務(wù)也有較好的表現(xiàn)，尤其是自營業(yè)務(wù)收入同比增長了211.77%，達(dá)到4.06億元。但該券商投行業(yè)務(wù)營收同比下滑了16.53%。

　　此外，今年上半年，粵開證券財富管理業(yè)務(wù)營收同比增長了34.65%，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù) 、私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)營收亦有明顯增長；但自營業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)的營收均呈現(xiàn)同比下滑。

　　財富管理轉(zhuǎn)型再深入

　　值得一提的是，今年以來，券商持續(xù)推進財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，各家券商的打法呈現(xiàn)明顯差異，一些券商以公募業(yè)務(wù)為抓手，也有券商聚焦專業(yè)投顧能力的打造。

　　例如，西南證券透露，上半年公司券結(jié)資產(chǎn)規(guī)模同比增長超95%；非貨公募基金規(guī)模和融資類業(yè)務(wù)期末余額同比增長均超30%；中間業(yè)務(wù)收入同比增長超20%。推出首屆ETF實盤大賽，助力新客引流、轉(zhuǎn)化；推動客戶線上分層分級服務(wù)體系搭建，打造集約化、數(shù)字化的客戶運營體系。

　　而江海證券著重推動了新業(yè)態(tài)客戶開發(fā)，并持續(xù)提升客戶服務(wù)與資產(chǎn)配置專業(yè)化能力。

　　粵開證券則加快發(fā)展投顧業(yè)務(wù) ，并全面升級了“粵管家 ”服務(wù)體系。

　　該券商透露，其上線了多款智能投顧工具，助力投顧業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)化，實現(xiàn)投顧累計簽約資產(chǎn)超百億元；私人財富業(yè)務(wù)持續(xù)升級，豐富產(chǎn)品配置，保有規(guī)模近50億元；為高凈值客戶定制多元化配置方案，推行“投顧中國行”、私募匯、私享匯等多個活動矩陣，高凈值客戶產(chǎn)品配置超10億元；企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)取得有效進展，以企業(yè)寶為核心產(chǎn)品，成功開發(fā)機構(gòu)客戶、產(chǎn)品客戶，帶動機構(gòu)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)半年交易額突破千億元。公司日均股票及基金交易額、兩融規(guī)模均實現(xiàn)同比增長。

　　另外，據(jù)東方財富介紹，今年上半年，東方財富證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)股基交易額達(dá)到16.03萬億元。

　　據(jù)悉，東方財富正在將AI能力全面融入賦能公司各產(chǎn)品各業(yè)務(wù)條線，以快速構(gòu)建和完善智能化互聯(lián)網(wǎng)財富管理生態(tài)體系。

　　機構(gòu)看好券商估值修復(fù)

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，上市券商2025年半年報的披露有望成為非銀板塊的催化因素。

　　近期，隨著A股震蕩上行、全市場交易量及融資規(guī)模雙雙突破2萬億，券商板塊已有積極信號。

　　8月15日，券商股集體爆發(fā) ，Wind券商指數(shù)大漲4.41%，為當(dāng)天表現(xiàn)最好的Wind中國行業(yè)指數(shù)。

　　其中，長城證券漲停、天風(fēng)證券、東方財富漲超9%；中銀證券、湘財股份分別上漲了8.67%、6.70% ，漲幅靠前。

　　同時，截止8月15日，券商指數(shù)自本月初以來上漲了8.26% ，在同期Wind中國行業(yè)指數(shù)漲幅榜中排名第9 。

　　展望后市，券商基本面有望進一步改善。

　　申萬宏源非銀團隊指出，在今年貨幣政策維持適度寬松、“國家隊”托底權(quán)益市場、中長期資金提高權(quán)益配置的背景下，兩融余額上行仍有空間，利好券商經(jīng)紀(jì)、信用等業(yè)務(wù)。

　　基于基本面改善因素，多家機構(gòu)看好券商板塊后續(xù)的彈性。

　　工銀瑞信基金指出，券商板塊與資本市場表現(xiàn)強相關(guān)且存在同步性。當(dāng)前非銀板塊估值水平處于歷史低位，金融政策陸續(xù)出臺穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期，板塊或具備較好的向上彈性。

　　該公司分析，上半年在較為活躍的市場交易和相對穩(wěn)定的股債市場環(huán)境下，券商板塊業(yè)績有較強的支撐；從下半年來看，隨著基數(shù)大幅抬升，對板塊業(yè)績形成一定挑戰(zhàn) 。當(dāng)前嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢或制約板塊ROE進一步提升，但考慮到監(jiān)管對市場整體呵護，預(yù)計進一步收縮的空間也相對有限，若后續(xù)政策進一步催化或市場持續(xù)走牛，板塊或迎來估值進一步提升。

　　廣發(fā)證券非銀團隊表示，券商業(yè)績底部回暖，彈性可期，但估值滯漲，市場活躍度有望回升，增量資金接力入市，看好非銀板塊超額行情。

　　配置層面，申萬宏源非銀團隊看好三條主線：

　　一是受益于行業(yè)競爭格局優(yōu)化，綜合實力強的頭部機構(gòu)（A+H股）；

　　二是業(yè)績彈性較大的券商；

　　三是國際業(yè)務(wù)競爭力強的標(biāo)的。

　　國泰海通非銀團隊亦建議，接下來可圍繞券商國際業(yè)務(wù)、自營彈性及并購重組主題選股。

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