北京時間5月21日 ，美國30年期國債收益率再次躍升至5%以上 ，在此幾天前，由于穆迪下調(diào)了美國信用評級 ，將其從Aaa下調(diào)至Aa1 ，30年期美債收益率短暫突破5%，隨后回落。
長期以來，美國國債被認為是全球市場最為安全的投資工具 ，被稱為“避險資產(chǎn) ”“全球資產(chǎn)定價之錨 ” 。但是 ，今年以來美債卻連續(xù)遭遇市場拋售 。據(jù)新華社報道，此前 ，美國所謂“對等關(guān)稅”讓投資者擔憂美國經(jīng)濟陷入滯脹或衰退 ，因此拋售美元資產(chǎn)。在操作層面，對沖基金高杠桿“基差交易 ”崩盤 、投資機構(gòu)流動性需求上升以及多國央行戰(zhàn)略減持是本輪美債遭拋售背后的三大因素 。
今年4月 ，美國關(guān)稅政策曾引發(fā)大規(guī)模的美債拋售 ，在中美經(jīng)貿(mào)高層會談達成重要共識后，拋售在一定程度上得到了逆轉(zhuǎn) ?，F(xiàn)在 ，穆迪下調(diào)美國信用評級以及市場對于美國減稅法案的擔憂 ，重新點燃了“拋售美國 ”的交易，債券市場投資者的注意力迅速轉(zhuǎn)向了美國的財政問題。
美國政府正在推動國會通過一項法案 ，這項稅改方案將延長特朗普第一個總統(tǒng)任期內(nèi)通過的大規(guī)模減稅政策 ，還計劃大幅削減針對低收入人群的醫(yī)療保險計劃和食品援助計劃。據(jù)央視新聞報道，這份預算和稅收立法法案計劃在未來十年內(nèi)減稅逾4萬億美元，并削減至少1.5萬億美元支出 。這項減稅法案以及即將舉行160億美元20年期國債標售刺激了市場對于美債的拋售 。
關(guān)稅政策與減稅政策的疊加 ，會影響美國經(jīng)濟的穩(wěn)定性 ，并對美國金融體系產(chǎn)生不可預知的沖擊，這也是華爾街金融投資者通過拋售美債表達態(tài)度的原因。首先 ，美國關(guān)稅稅率雖然暫時降低 ，但仍然普遍加征了10%以上，且后續(xù)談判還存在不確定性 ，這會增加美國經(jīng)濟衰退的風險 。
此外 ，歷史表明，美國難以控制赤字走高 。據(jù)新華社報道 ，美國聯(lián)邦政府債務總額已超過36萬億美元 ，僅今年6月就有6.5萬億美元的國債到期；據(jù)美國財政部最新數(shù)據(jù)，2025財年上半年 ，美國聯(lián)邦政府財政赤字已超過1.3萬億美元 ，為半年度歷史第二高?，F(xiàn)在，減稅政策會繼續(xù)擴大赤字規(guī)模 。
美國財政狀況不可逆轉(zhuǎn)的惡化以及該國經(jīng)濟的不確定性增強，使得各國主權(quán)基金以及保險等大型投資者持續(xù)用其他避險資產(chǎn)取代美債 ，這會推高美國融資成本 ，而美債收益率居高不下，令本就搖搖欲墜的財政赤字進一步惡化 。市場趨勢的逆轉(zhuǎn) 、美債收益率的飆升或?qū)⒁鹈绹麄€金融體系連鎖反應 ，進而波及該國實體經(jīng)濟。從市場看 ，美國國債收益率上升后，美元匯率不升反降 ，表明長期資金正在持續(xù)流出美國 。
作為美國國債第一大持有者 ，日本的國債收益率本周也快速飆升，其30年期和40年期國債拍賣連續(xù)遇冷 ，沒有買家出價 ，表明過去三十年的收益率曲線控制（YCC）機制正在失效 。一些國際投資者就像懷疑美國國債信用一樣開始擔憂日本國債的安全。如果日本金融機構(gòu)被迫拋售美債以應對國內(nèi)融資壓力或遏制日元無序貶值，那么將動搖美債市場 ，從而將兩個全球最重要的“安全避風港”同時推向劇烈的動蕩 。
日本在1990年代泡沫經(jīng)濟破滅后一直采取超寬松貨幣政策 。2008年全球金融危機后 ，美國也實施量化寬松政策，兩國在保持長期低收益率的同時，不斷擴大國家債務規(guī)模?，F(xiàn)在 ，從美國和日本的國債市場看 ，超寬松貨幣政策時代可能即將結(jié)束，并且?guī)缀醵继幱谶M退兩難的境地 ，這可能給全球資本市場與實體經(jīng)濟帶來沖擊。一方面 ，這種外部環(huán)境可能會導致外部需求有所減少，從而對我國出口造成一定影響；但另一方面 ，我國的貨幣政策也會有更加自主的空間 ，有利于我國通過擴大內(nèi)需，以高質(zhì)量發(fā)展的確定性應對外部不確定性 。
（文章來源：21世紀經(jīng)濟報道）
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