隨著美股周五(8月29日)在8月最后的一個(gè)交易日里出現(xiàn)回落，一些市場參與者們正開始因股市牛市開始顯現(xiàn)出部分不可持續(xù)的跡象而焦慮不安——市場“寵兒 ”英偉達(dá)和其他人工智能相關(guān)股票 ，在周五市場的回調(diào)行情中就處于了領(lǐng)跌的位置。
而很快 ，他們或許還將面臨另一個(gè)需要擔(dān)憂的因素：9月季節(jié)性“魔咒 ”……
下周投資者就將迎來美國股市歷史上“最為兇險(xiǎn)的月份”——從歷史統(tǒng)計(jì)來看，隨著機(jī)構(gòu)投資者調(diào)整倉位、散戶交易員買入放緩 、波動(dòng)率上升以及企業(yè)回購進(jìn)入靜默期，美股走勢往往會(huì)在9月表現(xiàn)格外低迷！
美國銀行分析師Paul Ciana就援引可追溯至1927年的數(shù)據(jù)指出 ，標(biāo)普500指數(shù)在9月下跌概率高達(dá)56% ，平均跌幅為1.17% 。其中，在總統(tǒng)任期的首年 ，該基準(zhǔn)指數(shù)在9月下跌概率達(dá)到了58% ，平均跌幅為1.62% 。
而回顧近年來的經(jīng)歷，這一9月“魔咒”其實(shí)也已多次上演。
如下圖所示 ，在過去十年里(2015年-2024年) ，標(biāo)普500指數(shù)有六次在9月出現(xiàn)下跌，平均跌幅為1.93% ，為歷月最遭 ，其中更是存在如2022年9月單月暴跌9.34%的“凄慘 ”案例。
多事之秋
從消息面看，美股市場在今年9月無疑將步入到一個(gè)多事之秋中 。
一系列宏觀事件可能對(duì)市場走向具有著決定性的影響：投資者將不得不應(yīng)對(duì)最新的非農(nóng)就業(yè)報(bào)告和兩項(xiàng)通脹數(shù)據(jù) ，之后美聯(lián)儲(chǔ)將做出備受業(yè)內(nèi)關(guān)注的貨幣政策決定 。與此同時(shí) ，美國總統(tǒng)特朗普總統(tǒng)仍在不斷威脅央行的獨(dú)立性，并呼吁大幅降息。
近幾周來，特朗普政策引發(fā)的行情效應(yīng) ，其實(shí)已再度在美債市場開始顯現(xiàn) 。預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)即將降息的投資者 ，紛紛搶購兩年期美國國債，導(dǎo)致短債收益率下跌 。而預(yù)期通脹和長期債務(wù)成本將上升的投資者 ，則拋售30年期美國國債 ，推高了長債收益率。
道瓊斯市場數(shù)據(jù)顯示，兩年期和30年期國債收益率之差(收益率曲線的關(guān)鍵組成部分)已升至了自2022年初以來的最高水平附近 。30年期美債收益率周五收于4.872% ，逐漸重新向上逼近了5%關(guān)口 。LPL Financial 首席固定收益策略師Lawrence Gillum表示 ，“這個(gè)水平往往會(huì)擾亂股市。 ”
同時(shí)，近來美股內(nèi)部的輪動(dòng)現(xiàn)象 ，也令一些投資者感到焦慮 。近期股市中較為低迷的領(lǐng)域反而出現(xiàn)在此前的領(lǐng)頭羊身上——那些為人工智能繁榮提供芯片 、服務(wù)器和其他工具的公司 。
英偉達(dá)周五下跌3.4% ，成為藍(lán)籌股指數(shù)中跌幅最大的股票之一，自該公司財(cái)報(bào)引發(fā)人們對(duì)人工智能需求增長放緩的擔(dān)憂以來 ，股價(jià)加速回落。戴爾科技股價(jià)當(dāng)天也下跌了約8.9% ，此前該公司公布的利潤預(yù)測遜于預(yù)期，暗示服務(wù)器銷售利潤率疲軟 。
重新平衡
鑒于標(biāo)普500指數(shù)自五月初已飆升17%，多頭在九月可能面臨格外脆弱的處境 。
當(dāng)前美股估值(遠(yuǎn)期市盈率)已達(dá)預(yù)期收益的22倍 ，接近互聯(lián)網(wǎng)泡沫末期的水平。采用趨勢交易策略而忽視基本面的算法交易員 ，其美國股票配置比例已逼近上限。
巴克萊銀行包括Emmanuel Cau在內(nèi)的策略師指出，對(duì)沖基金近期股票持倉比例已達(dá)80%分位數(shù) ，頭寸面臨過度擴(kuò)張的風(fēng)險(xiǎn) 。
一些業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心 ，當(dāng)養(yǎng)老基金和共同基金在季度末(9月底)進(jìn)行投資組合再平衡時(shí)，可能引發(fā)拋售壓力 。追蹤標(biāo)普500指數(shù)的主要ETF自六月底以來上漲了近5% ，而債券ETF則下跌了近2%。這種股票表現(xiàn)優(yōu)于債券的態(tài)勢 ，可能迫使投資者在再平衡時(shí)拋售股票 。
共同基金分析師David Cohne指出，一些共同基金同樣可能在本財(cái)年末(9月底)提前啟動(dòng)再平衡操作 ，拋售表現(xiàn)滯后的股票或鎖定收益 。他表示 ，大型基金通常會(huì)緩慢平倉以避免擾動(dòng)市場，相關(guān)操作可能于下月啟動(dòng)。
散戶投資者9月也可能放緩此前瘋狂買入的步伐 。城堡證券追溯至2017年的數(shù)據(jù)顯示 ，經(jīng)歷6月和7月的強(qiáng)勁表現(xiàn)后 ，散戶買入活動(dòng)在8月開始已有所減弱，而9月通常是全年散戶參與度的最低點(diǎn) 。
此外，作為市場最大買方群體之一的美國企業(yè) ，可能也將在三季度財(cái)報(bào)公布前被迫減少回購。
暗濤洶涌
投資者另一擔(dān)憂在于 ，根據(jù)業(yè)內(nèi)追溯至1990年代的數(shù)據(jù)，9月和10月通常是波動(dòng)率飆升的月份 。芝加哥期權(quán)交易所波動(dòng)率指數(shù)VIX的歷史均值通常在20附近 。該指數(shù)周五僅收于15.36點(diǎn)。
“所有資產(chǎn)的波動(dòng)性同時(shí)下降 ，是自滿情緒的表現(xiàn) ，”Capstone Investment Advisors戰(zhàn)略投資伙伴關(guān)系主管Peter van Dooijeweert表示，“美聯(lián)儲(chǔ)似乎正承受著來自政府的巨大壓力 ，而且未來12個(gè)月關(guān)稅對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響尚不明朗 。考慮到未來仍存在諸多不確定性 ，市場似乎過于放松了 。 ”
期權(quán)市場持倉顯示，交易員目前已對(duì)短期走勢轉(zhuǎn)趨謹(jǐn)慎。10 delta看跌期權(quán)與40 delta看跌期權(quán)的價(jià)差——該指標(biāo)反映防范急劇下跌與緩慢下跌的成本差異 ，已躍升至年內(nèi)最高水平。
Susquehanna國際集團(tuán)衍生品策略聯(lián)席主管Chris Murphy指出 ，“我們已觀察到大量針對(duì)九、十月的對(duì)沖操作，這一趨勢凸顯市場對(duì)短期下行風(fēng)險(xiǎn)的謹(jǐn)慎態(tài)度 。 ”
（文章來源：財(cái)聯(lián)社）
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