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　　10月22日，關(guān)于“明年，三大運營商每月將向該公司采購一萬張芯片 ”的傳聞在社交媒體流傳開，被“小作文 ”突襲的寒武紀(jì)（688256.SH）當(dāng)天下午開盤后直接從平盤附近快速拉升至漲超7%。

　　寒武紀(jì)并非孤例，近期以來多只市場熱門股都曾因“小作文”的影響，股價在短時間內(nèi)出現(xiàn)劇烈波動。

　　例如，上周末（10月18日、19日）有關(guān)“海外大客戶2026年1.6T光模塊需求量從700-1000萬只暴增至2000萬只”的市場傳聞持續(xù)發(fā)酵。受此影響，以新易盛（300502.SZ）、中際旭創(chuàng)（300308.SZ）、天孚通信（300394.SZ）等為代表的多只光模塊個股在本周集中大漲，中際旭創(chuàng)甚至還在10月24日盤中一度刷出了歷史新高。

　　今年以來，部分“大塊頭 ”科技股的凌厲走勢，成為A股市場最亮眼的明星。截至10月23日，勝宏科技（300476.SZ）、新易盛、中際旭創(chuàng)年內(nèi)最大漲幅分別高達(dá)791.10%、758.95%和584.24%，萬億市值的工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）、以及一度登臨“股王”之位的寒武紀(jì)年內(nèi)最大漲幅也分別達(dá)到422.53%和206.51%。

　　近期擾動市場的“小作文”瞄準(zhǔn)的也都是這些市場關(guān)注度極高的熱門科技股。

　　鄭州游資張祥（化名）對界面新聞分析，一方面這些個股本身處在熱門核心賽道以及股價走勢凌厲，為各種“小作文 ”的傳播和發(fā)酵提供了天然的便利；另一方面，這些“小作文”反過來也會為相關(guān)個股帶來熱度，吸引到部分資金參與，打造出賺錢效應(yīng)后還能吸引到更多投資者，間接成為牛股“助推器”，很多熱門科技股前期股價上漲過程中都曾出現(xiàn)“小作文 ”的身影。

　　當(dāng)然，“小作文”只是短期催化劑，那些擲出“真金白銀”的各路投資者才是今年科技“大塊頭 ”股價飛天背后真正的掌舵人。

　　誰在炒作科技“大塊頭”？

　　“幾乎每一個漲起來的科技大塊頭背后，都離不開機(jī)構(gòu)與游資的合力。”張祥對界面新聞?wù)劦? 。

　　多位受訪人士均認(rèn)為，雖然投資邏輯和操作手法不盡相同，但是部分市場知名游資與以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)資金的“審美”偏好正在急速靠攏，共同驅(qū)動著一只又一只的科技大牛股漸次崛起。

　　新易盛是今年以來機(jī)構(gòu)與游資合力打造科技大牛股的經(jīng)典案例。

　　根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至今年中報，開放式基金、個人、ETF和陸股通是新易盛背后最為重要的買方力量。其中，開放式基金和ETF分別累計持倉新易盛1.95億股和1.45億股，相較于去年年底增加4153.94萬股和4297.19萬股；陸股通持倉5057.47萬股，相較于去年年底增加2643.76萬股；個人持倉數(shù)量為1.89億股，相較于去年年底增加5189.09萬股。

圖：2024年年報和今年中報新易盛各類股東持股情況

　　從龍虎榜數(shù)據(jù)來看，今年下半年機(jī)構(gòu)與北上資金依然對新易盛保持著較高的關(guān)注度。

　　7月17日披露的3日龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，有5個機(jī)構(gòu)專用席位累計買入新易盛39.25億元，同時累計賣出該股20.7億元，累計凈買入金額為18.55億元；深股通專用席位則在買入該股39.91億元的同時賣出27.83億元，凈買入金額為12.08億元。

　　9月4日披露的龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，兩個機(jī)構(gòu)專用席位累計買入新易盛15.3億元，同時累計賣出11.22億元，累計凈買入金額為4.09億；深股通專用席位在買入27.14億元的同時賣出23.13億元，凈買入金額為4.01億元。

圖：下半年以來新易盛龍虎榜機(jī)構(gòu)專用與深股通專用席位成交情況

　　與此同時，作為市場活躍資金典型代表的知名游資也參與了進(jìn)來。

　　7月15日，作手新一的常用席位國泰海通證券南京太平南路、成都系的常用席位國泰海通證券成都北一環(huán)路以及一線游資常用席位華泰證券上海武定路“同框 ”出現(xiàn)在新易盛龍虎榜買方第二至第四位，買入金額分別高達(dá)3.36億元、1.75億元和1.72億元；7月17日披露的3日龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，華泰證券上海武定路累計的買入金額為6.88億元。

圖：7月15日新易盛龍虎榜情況

　　在機(jī)構(gòu)與游資合力引領(lǐng)科技大票走強(qiáng)的過程中，其他投資者也會陸續(xù)被吸引過來。

　　以天孚通信為例，Wind數(shù)據(jù)顯示，該股的股東戶數(shù)于今年9月19日一度達(dá)到13.78萬戶，較去年年底大幅增加6.95萬戶，而去年全年該股各個披露期內(nèi)股東戶數(shù)的均值僅為5.21萬戶。

　　其中，今年年初至8月20日期間，天孚通信的股東戶數(shù)雖然也有變動，但是整體相對穩(wěn)定，均值約為8.1萬戶。

　　自8月20日至8月29日，天孚通信的股東戶數(shù)突然從8.33萬戶大幅躍升至10.79萬戶，隨后繼續(xù)一路攀升，此時恰好對應(yīng)著該股本輪上漲行情中的加速階段。Wind數(shù)據(jù)顯示，自8月22日至9月1日連續(xù)7個交易日內(nèi)，天孚通信區(qū)間最大漲幅高達(dá)94.98% ，并在9月1日盤中刷出歷史新高224.42元/股。

　　隨后，天孚通信的股價開始有所調(diào)整，其股東戶數(shù)卻在繼續(xù)上升，截至9月19日，公司最新的股東戶數(shù)相較于8月29日累計增加2.98萬戶。近期該股股價調(diào)整幅度加大，其股東戶數(shù)有所下降，但是截至10月20日最新股東戶數(shù)依然高達(dá)11.85萬戶。

　　“審美”為何日漸趨同？

　　“當(dāng)前游資與機(jī)構(gòu)在科技股‘大塊頭’上的審美趨同，絕非是短期資金偶然共振，本質(zhì)是A股市場生態(tài)從過去炒概念、追題材的資金驅(qū)動模式，向重產(chǎn)業(yè)、看業(yè)績的產(chǎn)業(yè)驅(qū)動模式深度轉(zhuǎn)型的必然結(jié)果。” 安爵資產(chǎn)董事長劉巖對界面新聞表示。

　　仍以新易盛為例，公司業(yè)務(wù)主要涵蓋全系列光通信應(yīng)用的光模塊，產(chǎn)品服務(wù)于人工智能/機(jī)器學(xué)習(xí)集群、云數(shù)據(jù)中心、數(shù)據(jù)通信、5G無線網(wǎng)絡(luò)、電信傳輸、固網(wǎng)接入等領(lǐng)域的國內(nèi)外客戶。Wind數(shù)據(jù)顯示，早在2023年，基金已經(jīng)開始大幅加倉該股，截至2023年中報，公募基金持倉新易盛的數(shù)量達(dá)到1.87億股，相較于2022年年底增加1.39億股。

　　隨后新易盛進(jìn)入業(yè)績爆發(fā)期，2024年和今年上半年，公司分別實現(xiàn)凈利潤28.38億元和39.42億元，同比增長312.26%和355.68%。公募基金選擇繼續(xù)增持該股，截至今年中報，公募基金公司累計持倉該股的數(shù)量已經(jīng)高達(dá)3.4億股。

圖：公募基金公司近年來持倉新易盛情況

　　多位受訪人士對界面新聞?wù)劦?，除了看好個股基本面以外，今年公募基金大手筆押注科技股，可能還受到很多其他方面因素的影響。

　　基民的偏好便是其中之一。深圳某私募人士陳瀧（化名）對界面新聞表示，今年科技股大熱的背景下，“基民 ”會更加偏向于配置一些相關(guān)方向的產(chǎn)品，基金公司也就順勢推出一些相應(yīng)的主題基金，共同推動資金流向科技股，板塊內(nèi)的一些核心個股也因此受到追捧。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，截至10月23日，89只人工智能主題基金最新規(guī)模合計為1109.64億元，相較于去年年底時的475.26億元，規(guī)模增長了555.43億元，其中61只基金成立于今年。

　　陳瀧還對界面新聞?wù)劦? ，近年來指數(shù)投資熱度持續(xù)升溫，各類寬基指數(shù)ETF規(guī)模不斷擴(kuò)張，促使市場資金被動流向一些指數(shù)成分股，被納入成分股之中的一些大市值的科技股也會因此受益。從主動權(quán)益產(chǎn)品基金經(jīng)理的角度來看，在業(yè)績的驅(qū)動下，也會更加愿意主動去擁抱部分市場熱門股。

　　另一方面，盡管很多人對于游資的印象還停留在喜歡炒作“小爛差” ，但是在廣東游資黃光耀看來，知名游資出手“狙擊”大市值個股早就成了新趨勢。

　　黃光耀談到，當(dāng)游資的資金體量達(dá)到一定的量級以后，會選擇轉(zhuǎn)型去做一些大票。

　　監(jiān)管環(huán)境的變化也是促使游資轉(zhuǎn)變投資策略的重要原因之一。劉巖對界面新聞表示，監(jiān)管層對小盤股操縱的高壓打擊、程序化交易細(xì)則的落地，讓游資傳統(tǒng)打板對倒、快進(jìn)快出的小盤玩法風(fēng)險劇增，而反觀科技大塊頭流動性充裕、操縱難度高，成了規(guī)避監(jiān)管的安全選項。

　　抱團(tuán)行情的影響與隱憂

　　當(dāng)機(jī)構(gòu)與游資的目光交匯，被選中的方向和個股，市場關(guān)注度往往會在短時間內(nèi)迅速提升，吸引越來越多的投資者跑步進(jìn)場，推動個股股價快速走強(qiáng)。

　　然而，在市場一致性預(yù)期越來越強(qiáng) ，抱團(tuán)風(fēng)格愈演愈烈的過程中，隱患往往也已經(jīng)被暗暗埋下。

　　安爵資產(chǎn)董事長劉巖對界面新聞表示，今年以來A股市場資金極致抱團(tuán)科技股的趨勢愈演愈烈，市場結(jié)構(gòu)性分化問題愈發(fā)凸顯，消費、地產(chǎn)等非科技板塊持續(xù)遭遇資金抽血，估值跌至歷史低位仍乏人問津，投資不同板塊的投資者收益差距拉大。

　　Wind數(shù)據(jù)顯示，以申萬大類風(fēng)格指數(shù)分類為參考，截至10月23日，今年以來熱度最高的科技（TMT）指數(shù)（801275.SI）年內(nèi)漲幅高達(dá)38.79%，先進(jìn)制造指數(shù)（801272.SI）年內(nèi)漲幅也高達(dá)28.54%，同時消費指數(shù)（801273.SI）和金融地產(chǎn)指數(shù)（801276.SI）今年以來的漲幅分別僅為2.95%和8.49%。

圖：申萬大類風(fēng)格指數(shù)今年以來漲幅情況（截至10月23日）

　　科技行業(yè)內(nèi)部同樣分化劇烈，Wind數(shù)據(jù)顯示，以申萬一級行業(yè)分類為參考，截至10月23日，隸屬于TMT行業(yè)（即電子、計算機(jī) 、傳媒、通信）的1104只個股中，只有82只個股年內(nèi)漲幅超過100%，占比7.43%；有接近一半的個股年內(nèi)漲幅不足20%，其中218只個股年內(nèi)股價下跌，占比19.76%。

圖：TMT行業(yè)個股今年以來漲幅分布情況（截至10月23日）

　　“在這種分化行情持續(xù)一段時間以后，有一部分投資者可能會逐漸放棄價值挖掘或者原本擅長的投資方向，同樣選擇去追逐抱團(tuán)股，另一部分不愿意去追高抱團(tuán)股的投資者，也可能會逐漸失去耐心，選擇減少交易甚至退出市場。 ” 鄭州游資張祥對界面新聞表示。

　　另一方面，抱團(tuán)股的“瘋漲”也很難一直持續(xù)下去。

　　劉巖對界面新聞表示，科技股中機(jī)構(gòu)持股高度集中，部分個股流通盤被緊握，其隱患方面也不容忽視，抱團(tuán)行情高度依賴增量資金持續(xù)入場，一旦市場情緒轉(zhuǎn)向、資金流入放緩，交易擁擠的科技股極易引發(fā)集中拋售，造成流動性踩踏。此外，科技行業(yè)技術(shù)路線迭代迅速，若出現(xiàn)新的技術(shù)突破當(dāng)前抱團(tuán)股的核心投資邏輯將瞬間被顛覆 ?；仡?015年創(chuàng)業(yè)板、2021年新能源等抱團(tuán)泡沫破裂后，由于股價暴跌導(dǎo)致基金凈值大幅回撤的歷史案例，也為當(dāng)前行情提供了一定的警示作用。

　　本輪科技股行情與2021年的新能源行情究竟有何異同之處？會重現(xiàn)前幾年新能源行情退潮后“一地雞毛”的情況嗎？

　　暢力資產(chǎn)董事長寶曉輝對界面新聞分析稱，從相似性來看，兩輪行情的核心驅(qū)動力均圍繞 “資金閉環(huán)+情緒共振 ”展開。資金層面，都是先由局部賺錢效應(yīng)打破市場平衡，吸引首批資金入場推升股價；股價上漲進(jìn)一步強(qiáng)化賺錢效應(yīng) ，引發(fā)后續(xù)資金跟風(fēng)涌入，最終形成“資金入場→股價上漲→更多資金入場”的正向循環(huán) 。在2021年新能源行情中，相關(guān)主題基金規(guī)模激增，成為推動板塊上行的核心力量；當(dāng)前科技板塊同樣呈現(xiàn)這一特征，AI、半導(dǎo)體等主題基金認(rèn)購火熱，市場情緒的傳導(dǎo)邏輯高度相似，都是由基金搶購熱而帶來的。

　　從差異性來看，寶曉輝指出，2021年新能源行情后期，行業(yè)面臨補貼退坡、產(chǎn)能過剩預(yù)警等政策與市場層面的潛在壓力，整個行業(yè)已進(jìn)入快速成長期向成熟期過渡階段，新能源車銷量、產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績均處于高基數(shù)下的兌現(xiàn)期，后續(xù)增長預(yù)期易受增速放緩影響，且部分領(lǐng)域已實現(xiàn)國際領(lǐng)先，短期難有新的增量空間。

　　當(dāng)前科技行業(yè)是國家實現(xiàn)自主可控、突破“卡脖子”難題的核心領(lǐng)域，會持續(xù)獲得研發(fā)補貼、稅收優(yōu)惠等政策傾斜，實質(zhì)性利空出現(xiàn)的概率極低，同時，科技股的核心細(xì)分領(lǐng)域增長天花板遠(yuǎn)高于2021年的新能源，無論是半導(dǎo)體國產(chǎn)替代率提升，還是AI技術(shù)，長期邏輯遠(yuǎn)未到兌現(xiàn)終點。

　　基于上述分析，寶曉輝認(rèn)為，盡管科技股短期可能因估值過高出現(xiàn)分化，但依托政策持續(xù)利好與廣闊的行業(yè)成長空間，其行情韌性遠(yuǎn)強(qiáng)于2021年的新能源，不太會出現(xiàn)連續(xù)下跌、一地雞毛的情況。

　　劉巖對界面新聞表示，短期來看，當(dāng)前市場整體流動性未出現(xiàn)2021年那般全面吃緊，且部分科技ETF仍有大量逢低加倉資金，若板塊出現(xiàn)超跌，大概率會觸發(fā)階段性反彈，而非直接進(jìn)入單邊下跌。中期維度來看震蕩分化將是主流，目前科技股內(nèi)部邏輯差異遠(yuǎn)大于2021年的新能源板塊，前者涵蓋AI算力、半導(dǎo)體、數(shù)據(jù)要素等多個細(xì)分領(lǐng)域，大部分行業(yè)都有明確訂單與業(yè)績支撐的龍頭，抗跌性較強(qiáng) 。

　　10月23日發(fā)布的二十屆四中全會會議公報中，科技方向被多次提及。

　　對此，券商紛紛點評，開源證券指出，四中全會公報中，“產(chǎn)業(yè) ”和“科技”提及頻次大幅上行，這意味著“十五五規(guī)劃”或?qū)芽萍己彤a(chǎn)業(yè)維度放在較為靠前的規(guī)劃位置上。國信證券認(rèn)為，科技自主自強(qiáng)是未來五年主基調(diào)。自主可控、國產(chǎn)原創(chuàng)性的相關(guān)板塊在未來有望迎來樂觀行情。

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