界面新聞記者 | 陳靖
隨著年報數據的陸續(xù)披露，2024年券商投行“座次”也基本清晰。
2024年 ，A股市場發(fā)行節(jié)奏持續(xù)放緩 ，IPO融資家數及金額均大幅下降。Choice金融終端數據，去年全年 ，A股共100家公司首發(fā)上市 ，融資總額673.53億元，數量和金額同比分別下降約68%和81% 。
根據中證協(xié)日前披露的券商經營數據 ，2024年投行業(yè)務仍處于階段性調整中 。報告期內 ，證券承銷與保薦業(yè)務凈收入296.38億元，較2023年的480.03億元下降38.26%；2024年財務顧問業(yè)務收入53.93億元 ，2023年為62.85億元 ，同比下降14.21%。
在這樣的市場大環(huán)境下，有數據可查的21家上市券商去年合計投行收入同比下降28.99% ，合計投行手續(xù)費凈收入同比下滑28.41% 。
龍頭券商在投行營收榜上依然占據前排 。2024年投行收入排名前三的分別是中信證券（600030.SH）（43.54?億元）、中金公司（601995.SH）（32.15億元）和國泰君安（601211.SH）（30.83?億元） ，中信建投（601066.SH）和華泰證券（601688.SH）的投行收入也均超過20億元。東方證券（600958.SH）和申萬宏源（000166.SZ）去年的投行收入則在10億元以上 。
中信建投的投行業(yè)務作為其長期以來的核心業(yè)務，在2024年遭遇重創(chuàng)，收入大幅下降超過四成 ，這一情況甚至拖累了公司全年營收 。中信證券 、華泰證券和中金公司去年的投行收入也集體下滑 ，其中中信證券和華泰證券的收入降幅超過三成。國泰君安 、東方證券、招商證券（600999.SH）去年的投行業(yè)務收入分別為30.83億元 、12.51億元和9.02億元，同比分別下滑19.72% 、21.8%?和37.14% 。
券商投行業(yè)務收入主要由承銷、保薦和財務顧問三項構成 。整體來看 ，在有可比數據的21家上市券商中 ，三項收入在2024年均同比下滑的券商達到11家，占比超過一半。
從收入占比角度看 ，承銷業(yè)務收入長期以來都是投行收入的主要組成部分 ，但在2024年，上市券商的承銷收入普遍下降 。而保薦業(yè)務的收入降幅普遍大于另外兩項業(yè)務 ，成為拖累券商投行收入增長的主要因素 。
2024年 ，僅32家券商取得保薦業(yè)務收入，同時還有中國銀河（601881.SH） 、太平洋（601099.SH） 、國盛證券、中原證券（601375.SH） 、東興證券(601198.SH) 、華寶證券、國海證券（000750.SZ）等數十家中小券商首發(fā)收入掛零。
在項目儲備方面 ，截至2025年4月6日 ，目前81家券商共有IPO排隊項目229家（剔除“不予注冊 ” 、“終止注冊 ” 、“終止審查”、“中止審查 ”等情況）。
具體來看，排隊家數居前的10家券商分別為中信證券、中信建投 、國泰君安 、中金公司、招商證券 、國投證券 、海通證券、華泰聯合 、國金證券(600109.SH) 、東方證券，排隊項目分有22個、20個 、18個 、14個、12個 、11個 、10個、9個、9個 、9個 。
不過 ，券商之間也呈現出明顯的分化態(tài)勢 。中國銀河 、中泰證券（600918.SH）、財通證券（601108.SH） 、華源證券 、聯儲證券、財信證券等19家中小型券商 ，目前儲備IPO排隊項目僅有1個。還有長城證券（002939.SZ） 、中原證券 、華安證券（600909.SH）、五礦證券 、華英證券等32家中小券商項目儲備為0 。
雖有項目儲備，但情況依舊不容客觀 。華南某券商投行人士指出 ，在當前嚴監(jiān)管形勢下 ，投行項目從儲備到實現收入通常需一至兩年，企業(yè)與機構對項目上會持謹慎態(tài)度。“與此同時 ，國內外市場環(huán)境日益復雜 。對此 ，各家投行使出渾身解數，本著‘蚊子腿也是肉’的原則 ，著力挖掘債券發(fā)行 、并購重組等項目的市場機會 ，力求多點突破，尋求新的業(yè)績增長點 。 ”
另一方面 ，在項目撤否率上 ，Choice金融終端顯示，截至目前，首發(fā)收入前十位的券商中 ，民生證券、中金公司撤否率較高 ，分別為72.50%和66.04%；此外，中信證券（53.33%） 、中信建投（53.19%） 、海通證券（52.46%）、華泰聯合（50.00%）撤否率均超50%。值得注意的是 ，同期國泰君安撤否率相對較低 ，在首發(fā)收入前十名的券商中最低，為38.60% 。
中山證券、西南證券（600369.SH） 、金元證券 、華林證券（002945.SZ）、湘財證券 、瑞信證券(中國) 、金圓統(tǒng)一、恒泰證券 、華寶證券 、太平洋撤否率為100% 。
還有中國銀河、東莞證券 、甬興證券 、財信證券、南京證券（601990.SH） 、國海證券等券商撤否率為0 ，這是因為他們上年并無保薦項目。
近年來受國內外宏觀經濟因素等影響 ，IPO企業(yè)難免會出現業(yè)績波動 。
“近二十年來，投行經歷了多輪周期波動 。在市場高峰期 ，投行積極拓展業(yè)務以獲取豐厚收益；而在低谷期 ，則需加強儲備 、夯實基礎。對金融機構而言，這是一場戰(zhàn)略定力的考驗；對于投行從業(yè)者而言 ，則面臨去留的抉擇。若選擇堅守 ，低谷期正是沉淀與提升的良機 。”資深投行人士王驥躍表示 。
他指出，“A股市場在過去曾多次經歷投融資節(jié)奏的調整。以2012年IPO暫停14個月為例，當時投行業(yè)務收入普遍承壓 ，券商試圖擺脫‘看天吃飯’的困境 ，面臨巨大壓力 。 ”
王驥躍回憶稱，當時投行從業(yè)者普遍遭遇收入驟降 ，項目減少導致獎金縮水 ，部分人員收入甚至“腰斬 ” 。許多人在困境中選擇離開，但也有不少人選擇堅守。如今 ，新一輪的投行“寒冬”正在延續(xù) ，這無疑再次對券商的戰(zhàn)略布局和投行人的職業(yè)定力提出了嚴峻考驗 。
對于投行收入的未來增量，業(yè)內分析認為 ，在并購重組需求上升的背景下 ，券商投行業(yè)務迎來了轉型機遇 。數據顯示，2024年上市券商實現財務顧問收入31億元 ，同比下降0.2% ，占投行收入的14%，同比提升4個百分點。
東吳證券分析師孫婷指出，“8·27新政 ”實施后 ，IPO節(jié)奏有所放緩 ，而并購重組則成為政策反復強調的重點 。2024年2月，證監(jiān)會上市部召開座談會 ，明確表態(tài)支持上市公司充分利用并購重組工具 ，實現做優(yōu)做強，并提出多項舉措以活躍并購重組市場 。同年4月 ，國務院發(fā)布新“國九條 ” ，進一步強調支持上市公司通過并購重組提升發(fā)展質量。
孫婷認為，在政策引導下 ，并購重組需求有望得到激發(fā) ，這將為券商投行業(yè)務的轉型提供重要機遇 。
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