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　　中信建投指出，從“喝奶”到“吃奶 ”，國(guó)內(nèi)乳制品產(chǎn)業(yè)深加工品類發(fā)展進(jìn)入新階段，產(chǎn)業(yè)加快布局產(chǎn)能（未來(lái)產(chǎn)能預(yù)計(jì)超70萬(wàn)噸），借助低奶價(jià)與下游降本增效訴求，推動(dòng)乳品深加工品牌與原料的國(guó)產(chǎn)化替代。B端深加工需求規(guī)模預(yù)計(jì)超260億元，烘焙、現(xiàn)制飲品、西式快餐高景氣帶動(dòng)B端需求持續(xù)高增長(zhǎng)。國(guó)產(chǎn)品牌憑借產(chǎn)品性價(jià)比、本土供應(yīng)鏈、市場(chǎng)服務(wù)等優(yōu)勢(shì)，看好國(guó)產(chǎn)深加工品類進(jìn)入高增長(zhǎng)階段。

　　全文如下

　　中信建投：乳品深加工崛起正當(dāng)時(shí)-B端需求驅(qū)動(dòng)+國(guó)產(chǎn)替代加速

　　從“喝奶”到“吃奶”，國(guó)內(nèi)乳制品產(chǎn)業(yè)深加工品類發(fā)展進(jìn)入新階段，產(chǎn)業(yè)加快布局產(chǎn)能（未來(lái)產(chǎn)能預(yù)計(jì)超70萬(wàn)噸），借助低奶價(jià)與下游降本增效訴求，推動(dòng)乳品深加工品牌與原料的國(guó)產(chǎn)化替代。B端深加工需求規(guī)模預(yù)計(jì)超260億元，烘焙、現(xiàn)制飲品、西式快餐高景氣帶動(dòng)B端需求持續(xù)高增長(zhǎng)。國(guó)產(chǎn)品牌憑借產(chǎn)品性價(jià)比、本土供應(yīng)鏈、市場(chǎng)服務(wù)等優(yōu)勢(shì)，我們看好國(guó)產(chǎn)深加工品類進(jìn)入高增長(zhǎng)階段。

　　從“喝奶 ”到“吃奶”，乳品深加工崛起時(shí)機(jī)將至

　　國(guó)內(nèi)原奶供需失衡，奶源相對(duì)過(guò)剩，國(guó)內(nèi)外奶價(jià)倒掛，液奶需求相對(duì)疲軟，而深加工產(chǎn)品具備更高的附加值和更長(zhǎng)的保質(zhì)期，國(guó)產(chǎn)化替代有效平抑國(guó)際奶價(jià)和緩解奶源過(guò)剩壓力，奶酪、稀奶油、黃油等深加工品類成為行業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)。國(guó)產(chǎn)品牌以高性價(jià)比、本土供應(yīng)鏈、市場(chǎng)服務(wù)能力為核心競(jìng)爭(zhēng)力，隨著奶源品質(zhì)提升、深加工技術(shù)研發(fā)突破、生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的積累持續(xù)縮小與進(jìn)口差距，未來(lái)國(guó)產(chǎn)品牌有望實(shí)現(xiàn)規(guī)模與份額的雙提升。

　　深加工規(guī)模預(yù)計(jì)突破350億，國(guó)產(chǎn)規(guī)劃產(chǎn)能預(yù)計(jì)超70萬(wàn)噸

　　我們預(yù)計(jì)2024年奶酪、稀奶油、黃油行業(yè)規(guī)模合計(jì)突破350億，其中除了奶酪零售端，進(jìn)口品牌占據(jù)主要份額，而國(guó)產(chǎn)企業(yè)加快產(chǎn)能建設(shè)，在建或新投產(chǎn)產(chǎn)能預(yù)計(jì)超過(guò)70萬(wàn)噸。若未來(lái)產(chǎn)能利用率分別達(dá)到30%、50% 、70% ，假設(shè)以8倍折算為生鮮乳，將分別消化生鮮乳168萬(wàn)噸、280萬(wàn)噸、392萬(wàn)噸，有效支撐國(guó)內(nèi)乳制品需求。

　　奶酪方面，國(guó)內(nèi)消費(fèi)以再制奶酪為主，其原料原制奶酪產(chǎn)量國(guó)產(chǎn)占比僅14%；C端從單一兒童奶酪棒向更多場(chǎng)景延伸，培育成人奶酪、家庭餐桌佐餐等場(chǎng)景，國(guó)產(chǎn)品牌影響力強(qiáng)；B端推出國(guó)產(chǎn)干酪產(chǎn)品，維持較高增速擴(kuò)張。

　　稀奶油方面，國(guó)產(chǎn)主要玩家是傳統(tǒng)乳企和烘焙原料供應(yīng)商，分別擁有原料優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢(shì) 。健康化需求促使動(dòng)物奶油替代（目前需求量人造：動(dòng)物為3.21：），降本增效訴求提升國(guó)產(chǎn)占比。新國(guó)標(biāo)將于2026年實(shí)施，B端客戶供應(yīng)鏈穩(wěn)定性訴求強(qiáng)，利好國(guó)內(nèi)頭部品牌。

　　黃油方面，高增長(zhǎng)小賽道，B端需求量維持雙位數(shù)增長(zhǎng)，C端開始拓展佐餐賽道。

　　B端需求高增長(zhǎng) ，國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)

　　我們預(yù)計(jì)奶酪、稀奶油、黃油B端規(guī)模超260億元，烘焙、現(xiàn)制茶飲、西餐賽道高景氣驅(qū)動(dòng)乳品深加工B端需求高增長(zhǎng)，而且奶酪、黃油、稀奶油是產(chǎn)品創(chuàng)新、豐富風(fēng)味的重要選擇，國(guó)產(chǎn)品牌加快B端戰(zhàn)略布局，國(guó)產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)。烘焙賽道，跨界餐飲店、商超短保類烘焙成為行業(yè)重要驅(qū)動(dòng)力，傳統(tǒng)餅房規(guī)模仍在擴(kuò)張，新品含乳率、含乳脂率穩(wěn)步提升（2025年1-4月新品含乳率57.2%，其中含乳脂率76.3%），立高360pro等產(chǎn)品為國(guó)產(chǎn)替代打開市場(chǎng)空間。

　　現(xiàn)制飲品賽道，根據(jù)灼識(shí)咨詢，2024年-2028年現(xiàn)制茶飲、現(xiàn)制咖啡市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)復(fù)合增長(zhǎng)15.8%、18.5%，飲品產(chǎn)業(yè)通過(guò)奶酪、黃油豐富口味，如生酪拿鐵、黃油拿鐵等品類逐漸成為戰(zhàn)略單品，并且仍在品類滲透期，預(yù)計(jì)乳品需求增長(zhǎng)快于行業(yè)整體。西餐賽道，西式快餐行業(yè)仍在快速擴(kuò)張，行業(yè)下沉空間較大（尤其披薩等品類）。

　　投資建議：國(guó)產(chǎn)乳品深加工布局進(jìn)程加快，B端需求擴(kuò)張推動(dòng)國(guó)產(chǎn)化替代。國(guó)內(nèi)外奶價(jià)倒掛、國(guó)內(nèi)液奶需求不振，乳品深加工作為行業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)，且B端需求增長(zhǎng)持續(xù)向好，國(guó)內(nèi)乳企加快布局相關(guān)產(chǎn)能建設(shè)。國(guó)內(nèi)企業(yè)有望憑借植根于本土的供應(yīng)鏈能力、市場(chǎng)服務(wù)能力，以更具性價(jià)比的產(chǎn)品，國(guó)產(chǎn)化替代空間巨大。

　　1 、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)：隨著奶酪、稀奶油、黃油行業(yè)的迅速發(fā)展，包括大型乳企在內(nèi)的入局者不斷涌入，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，若出現(xiàn)惡意價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)，將對(duì)行業(yè)整體盈利表現(xiàn)產(chǎn)生負(fù)面影響。

　　2 、需求不及預(yù)期： B端需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，C端需求持續(xù)低迷，抑制行業(yè)擴(kuò)容。

　　3、食品安全風(fēng)險(xiǎn)：近年來(lái)，食品安全問(wèn)題始終是消費(fèi)者的關(guān)注熱點(diǎn)，公司作為食品生產(chǎn)企業(yè) ，生產(chǎn)銷售各環(huán)節(jié)均涉及食品質(zhì)量安全。

　　4、原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：上游原奶價(jià)格呈周期性波動(dòng)，將對(duì)乳制品企業(yè)的盈利能力造成不利影響。

（文章來(lái)源：人民財(cái)訊）

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